Quando un’impresa entra in tensione finanziaria, il dossier titoli, le quote di fondi, la gestione patrimoniale, la polizza a contenuto finanziario e le partecipazioni in altre società diventano, agli occhi dei creditori, la parte più appetibile del patrimonio. Sono beni liquidi, facili da individuare, già “custoditi” da un intermediario che risponde per legge degli obblighi di custodia. Per questo, nella gran parte dei casi, l’imprenditore scopre il pignoramento dei propri investimenti non da un ufficiale giudiziario che bussa alla porta, ma da una comunicazione della banca o della SIM che gli segnala il blocco delle disposizioni.

Molti vivono quel momento come una sconfitta già scritta. Non lo è. Il creditore che aggredisce titoli e investimenti segue un copione abbastanza prevedibile, scandito da atti tipici, da termini che deve rispettare e da scelte economiche che dipendono dalla sua convenienza. Chi conosce le mosse dell’avversario smette di subirle e inizia ad anticiparle: sa quale atto arriverà dopo, quale vizio cercare in quello già notificato, in quale finestra temporale aprire una trattativa o chiedere una misura protettiva.

Questo articolo ricostruisce la partita dal punto di vista del creditore, mossa per mossa, e per ciascuna indica la contromossa disponibile all’imprenditore a ottobre 2026, con le norme vigenti e le pronunce che hanno fissato i limiti dell’azione esecutiva.

Perché lo Studio Monardo si occupa proprio di questo tema? Perché il pignoramento di titoli e investimenti di un’impresa in crisi sta all’incrocio di tre materie che corrispondono alle competenze certificate dell’Avvocato Giuseppe Angelo Monardo: il diritto bancario e finanziario, presidiato dallo staff multidisciplinare nazionale in diritto bancario e tributario che l’Avvocato coordina; la crisi d’impresa, nella quale opera come Esperto Negoziatore ai sensi del D.L. 118/2021, cioè proprio nella composizione negoziata che consente di chiedere le misure protettive contro le esecuzioni; e il contenzioso esecutivo, che come avvocato cassazionista può seguire senza cambi di difensore fino all’ultimo grado.

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Chi hai di fronte: i creditori che puntano sugli investimenti dell’impresa

Prima di analizzare le mosse, conviene guardare in faccia chi le compie. Il creditore che si interessa ai titoli di un’impresa non è un personaggio ostile per vocazione: è un attore economico che confronta costi, tempi e probabilità di recupero. La sua convenienza è la chiave di lettura di tutto quello che segue.

La banca finanziatrice. È il creditore più informato. Conosce i movimenti del conto, sa se l’impresa ha un dossier titoli presso di sé o presso altri intermediari (spesso lo ricava dai flussi di cedole e dividendi), e soprattutto ha spesso già in mano una garanzia: un pegno sul dossier, una clausola di compensazione, una lettera di patronage. Dal suo punto di vista, conviene evitare il processo esecutivo, che richiede tempo e un giudice, e usare gli strumenti contrattuali già disponibili. Quando invece la garanzia manca, la banca ha tutto l’interesse a ottenere rapidamente un decreto ingiuntivo provvisoriamente esecutivo e a pignorare presso l’intermediario che custodisce gli strumenti finanziari.

L’Agente della riscossione. Per i debiti fiscali e contributivi iscritti a ruolo, l’Agente non ha bisogno di passare dal giudice per pignorare presso terzi: l’art. 72-bis del D.P.R. 602/1973 gli consente di ordinare direttamente al terzo di pagare entro sessanta giorni. Per lui il dossier titoli è un bersaglio interessante quanto il conto corrente, perché il terzo è un intermediario vigilato che non può ignorare l’ordine. La sua logica è seriale: non valuta il singolo caso con la stessa attenzione di una banca, ma reagisce a scadenze, decadenze dalle rateizzazioni e soglie di debito.

Il fornitore strategico o il creditore commerciale. Ha meno informazioni, ma può ottenerle. Dopo la riforma del processo civile, la ricerca telematica dei beni consente al creditore munito di titolo e precetto di individuare i rapporti finanziari del debitore. Il fornitore ragiona in termini più semplici: vuole essere pagato prima degli altri e sa che il pignoramento gli dà, rispetto ai creditori che restano fermi, una posizione di vantaggio. Il suo punto debole è la pazienza: se l’esecuzione si allunga, il valore del recupero cala e la trattativa diventa interessante.

La società di leasing, il factor, il creditore cessionario di crediti deteriorati. Questi ultimi in particolare, quando acquistano crediti a sconto, hanno una convenienza molto chiara: ogni euro recuperato oltre il prezzo pagato per il credito è margine. Per loro il pignoramento di titoli è uno strumento di pressione per arrivare a un saldo e stralcio, più che un fine in sé.

Tutti questi soggetti condividono tre valutazioni. La prima: i titoli sono un bene “pronto”, che si può vendere tramite l’intermediario senza perizie complesse, aste immobiliari o lunghe attese. La seconda: il valore è volatile, quindi il creditore ha interesse a cristallizzarlo in fretta, prima che il mercato o le scelte dell’impresa lo riducano. La terza: la crisi dell’impresa è un rischio per il creditore stesso, perché se il debitore accede a uno strumento di regolazione della crisi, il creditore individuale perde la possibilità di agire da solo e finisce nel concorso con gli altri.

Proprio quest’ultima considerazione spiega la fretta che spesso caratterizza le azioni sui titoli: il creditore informato sa che una istanza di composizione negoziata con richiesta di misure protettive, una domanda di concordato o un accordo di ristrutturazione possono bloccarlo. Il suo interesse è arrivare all’assegnazione prima che questo accada. E questo è esattamente il punto in cui puoi giocare d’anticipo: se conosci i tempi tecnici che il creditore deve rispettare, sai anche quanto spazio hai per spostare la partita su un tavolo diverso.

Un’ultima annotazione sulla logica dei creditori: quasi mai agiscono da soli. Quando un intermediario riceve un pignoramento su un dossier titoli, la notizia della crisi tende a circolare (segnalazioni in Centrale dei Rischi, revoca degli affidamenti, ritardi nei pagamenti). Gli altri creditori leggono quei segnali e si muovono. Per questo la prima contromossa, in qualunque scenario, è una fotografia completa dell’esposizione: chi può agire, con quale titolo, su quali beni, entro quando.

Prima mossa: la banca usa le garanzie che ha già in mano

La mossa

La prima cosa che il creditore bancario farà, se ne ha la possibilità, è non pignorare affatto. Se il dossier titoli dell’impresa è costituito in pegno a garanzia di affidamenti o finanziamenti, la banca può escutere la garanzia secondo le regole contrattuali e di legge, senza passare dal processo esecutivo. Il pegno su strumenti finanziari dematerializzati si costituisce mediante registrazione nel conto dell’intermediario; quando il pegno rientra nella disciplina delle garanzie finanziarie tra imprese e intermediari (D.Lgs. 170/2004), la banca può realizzare la garanzia vendendo gli strumenti o, se pattuito, appropriandosene, con procedure molto più rapide di quelle ordinarie previste dal codice civile.

Accanto al pegno, la banca dispone di altre leve: il recesso dagli affidamenti, la compensazione tra saldo dei conti e crediti verso l’impresa quando i presupposti contrattuali e legali lo consentono, il blocco delle disposizioni in presenza di garanzie. Sono mosse che non hanno l’aspetto di un’esecuzione forzata, ma producono effetti simili: l’impresa si ritrova senza la disponibilità dei propri investimenti.

Perché la fa (e quando preferisce non farla)

Dal suo punto di vista, conviene: escutere un pegno costa poco, non richiede un titolo giudiziale, non espone ai tempi di un’udienza e non fa concorrere altri creditori su quei beni. La banca garantita è, in sostanza, un creditore che può saltare la fila.

Preferisce però non farla quando il valore dei titoli è temporaneamente depresso, perché vendere in un mercato sfavorevole riduce il recupero e lascia un residuo che dovrà comunque inseguire. Preferisce non farla anche quando l’impresa ha già avviato un percorso di risanamento credibile: liquidare il dossier può accelerare il dissesto, trasformando un debitore in difficoltà in un debitore insolvente, con conseguente rischio di contestazioni sulla condotta della banca e di perdita del resto dell’esposizione non garantita.

I suoi limiti

Qui però il suo margine si restringe, perché la legge le impone una serie di condizioni. Il pegno deve essere stato validamente costituito, con atto di data certa e con la registrazione del vincolo sul conto dell’intermediario. Se il vincolo non risulta registrato, o se è stato costituito in un momento sospetto, la garanzia può essere contestata, anche con le azioni revocatorie in caso di successiva liquidazione giudiziale.

La garanzia copre solo i crediti che il contratto di pegno indica come garantiti: la banca non può estenderla d’arbitrio ad altre esposizioni. E la realizzazione deve avvenire secondo modalità commercialmente ragionevoli, con una valutazione corretta degli strumenti e con l’obbligo di restituire l’eventuale eccedenza.

C’è poi il limite più importante per l’impresa in crisi: le misure protettive del Codice della crisi. Durante la composizione negoziata, se l’imprenditore ha chiesto le misure protettive, l’art. 18 CCII prevede che i creditori non possano acquisire diritti di prelazione non concordati con l’imprenditore né iniziare o proseguire azioni esecutive e cautelari sul suo patrimonio o sui beni e diritti con i quali viene esercitata l’attività d’impresa. La stessa norma, al comma 5, impedisce ai creditori interessati dalle misure di rifiutare unilateralmente l’adempimento dei contratti pendenti, di provocarne la risoluzione, di anticiparne la scadenza o di modificarli in danno dell’imprenditore per il solo fatto del mancato pagamento dei crediti anteriori. Il recesso dagli affidamenti motivato soltanto dal mancato pagamento dei crediti anteriori, durante le misure protettive, è quindi esposto a contestazione. Il rapporto tra le misure protettive e l’escussione delle garanzie finanziarie ai sensi del D.Lgs. 170/2004 è invece un terreno tecnico da esaminare sul testo del contratto e della legge: va verificato caso per caso, chiedendo, se necessario, misure cautelari specifiche al tribunale ai sensi dell’art. 19 CCII.

La tua contromossa

La contromossa chiave è leggere i contratti prima che la banca li usi. Lo Studio acquisisce l’intero set documentale (contratti di conto, di deposito titoli, di pegno, di affidamento, eventuali accordi di garanzia finanziaria) e verifica se il pegno esiste davvero, quali crediti copre, quando è stato registrato e con quali modalità di escussione.

Se la crisi è reversibile, la mossa che sposta l’equilibrio è l’accesso alla composizione negoziata della crisi con richiesta di misure protettive. L’istanza si presenta tramite la piattaforma telematica nazionale gestita dalle Camere di commercio; la richiesta di misure protettive viene pubblicata nel Registro delle imprese e, dal giorno della pubblicazione, produce gli effetti dell’art. 18 CCII. L’imprenditore deve poi depositare il ricorso al tribunale per la conferma o la modifica delle misure, che il giudice valuta con un procedimento rapido: le misure confermate hanno una durata iniziale compresa tra 30 e 120 giorni, prorogabile fino a una durata complessiva massima di 240 giorni.

Se invece la banca ha già escusso il pegno, la contromossa diventa ricostruttiva: verificare la congruità della vendita, il prezzo realizzato, l’imputazione del ricavato, l’eventuale eccedenza da restituire e la legittimità del recesso dagli affidamenti. In caso di violazione, si apre il terreno della responsabilità contrattuale della banca e, nei casi più gravi, della contestazione dell’escussione.

La regola d’oro della prima mossa è il tempo: la composizione negoziata con misure protettive, per proteggere il dossier, deve essere attivata prima che la banca abbia realizzato la garanzia, non dopo. Una volta venduti gli strumenti e incassato il ricavato, le misure protettive non restituiscono ciò che è già uscito dal patrimonio.

Le pronunce che ti proteggono

Sul ruolo dell’intermediario che custodisce i titoli, il Collegio di Milano dell’Arbitro Bancario Finanziario (decisione n. 12914 del 18 ottobre 2017) ha qualificato la banca depositaria come “detentore titolato e custode” degli strumenti in forza del contratto di deposito, con una nozione ampia di possesso: una qualificazione che vale anche nel rapporto con l’impresa cliente, perché fissa il perimetro degli obblighi di custodia che la banca deve rispettare.

Sulle misure protettive, il Tribunale di Brescia con l’ordinanza del 17 aprile 2025 (R.G. 1037/2025), resa in una composizione negoziata, ha confermato per 120 giorni misure che comprendevano non solo la sospensione delle azioni esecutive e cautelari sul patrimonio delle società istanti, ma anche il divieto di acquisire prelazioni non concordate e il divieto di rifiutare l’adempimento dei contratti pendenti, di provocarne la risoluzione, di anticiparne la scadenza o di modificarli in danno dell’impresa. È la conferma pratica che il perimetro dell’art. 18 CCII può arrivare a toccare anche le leve contrattuali dei creditori, e non solo le esecuzioni in senso stretto.

Seconda mossa: il titolo esecutivo rapido e il sequestro conservativo sul dossier

La mossa

Il creditore senza garanzie ha bisogno di un titolo esecutivo. La strada più frequente è il ricorso per decreto ingiuntivo con richiesta di provvisoria esecuzione (art. 642 c.p.c.), che la banca può ottenere sulla base dell’estratto conto certificato e il fornitore sulla base di fatture e documentazione idonea. Se ottiene la clausola di provvisoria esecutività, il creditore può notificare il decreto e subito dopo il precetto, senza attendere la scadenza del termine per l’opposizione.

Quando teme che l’impresa possa spostare i titoli, il creditore può chiedere anche un sequestro conservativo (art. 671 c.p.c.), cioè una misura cautelare che vincola i beni in attesa della decisione di merito. Il sequestro sui titoli depositati presso un intermediario si esegue presso il terzo con le forme del pignoramento presso terzi, in quanto compatibili, e si converte in pignoramento quando il creditore ottiene una sentenza di condanna esecutiva.

Perché la fa (e quando preferisce non farla)

Il decreto ingiuntivo è il modo più economico per ottenere un titolo: non richiede un’udienza iniziale, non prevede contraddittorio fino all’eventuale opposizione e, se provvisoriamente esecutivo, consente di agire subito. Il sequestro conservativo, invece, ha senso per il creditore solo quando può dimostrare un pericolo concreto di perdere la garanzia del proprio credito: per esempio vendite rapide di attivi, trasferimenti di titoli a società collegate o a familiari, svuotamento del dossier.

Il creditore preferisce non chiedere il sequestro quando il pericolo non è documentabile, perché un rigetto lo espone alle spese e rivela al debitore le sue intenzioni. Preferisce non spingere troppo sul decreto ingiuntivo quando il credito è contestabile (interessi, commissioni, clausole dubbie), perché un’opposizione ben costruita può trasformare un recupero rapido in un giudizio di anni.

I suoi limiti

La provvisoria esecuzione del decreto ingiuntivo richiede presupposti specifici previsti dall’art. 642 c.p.c. (credito fondato su determinati documenti, pericolo di grave pregiudizio nel ritardo, o altre ipotesi tipiche): non è automatica. Il sequestro conservativo richiede la prova del fumus del credito e del periculum, cioè del fondato timore di perdere la garanzia patrimoniale; il semplice fatto che l’impresa sia in difficoltà non basta, se non vi sono condotte che mettono a rischio il patrimonio.

Il precetto deve contenere tutti gli elementi richiesti dalla legge, e il loro difetto non si sana con la sola proposizione dell’opposizione. La Corte di Cassazione, Sez. III, con la sentenza 2 dicembre 2025, n. 31447, ha affermato che il precetto intimato in base a un’ingiunzione deve indicare le parti, la data di notifica del decreto ingiuntivo e il provvedimento che ne ha disposto l’esecutorietà; in mancanza, l’atto è nullo e la nullità non è sanata dalla sola opposizione del debitore. È un limite formale che pesa sul creditore frettoloso.

La tua contromossa

La contromossa si gioca su due piani paralleli.

Sul piano del merito, l’opposizione a decreto ingiuntivo (da proporre entro quaranta giorni dalla notifica) consente di contestare il credito e, soprattutto, di chiedere la sospensione della provvisoria esecuzione ai sensi dell’art. 649 c.p.c. quando ricorrono gravi motivi. Nei rapporti bancari, i motivi tipici riguardano la determinazione degli interessi, le commissioni, la capitalizzazione, la documentazione del saldo: tutti temi che lo staff di avvocati e commercialisti esamina con un’analisi tecnica dei conti. Attenzione al calendario: l’opposizione a decreto ingiuntivo è un giudizio ordinario di cognizione, quindi il termine di quaranta giorni beneficia della sospensione feriale dal 1° al 31 agosto prevista dalla L. 742/1969; non vale lo stesso per gli atti dell’esecuzione, come si vedrà.

Sul piano cautelare, se il creditore chiede il sequestro, la difesa si concentra sull’assenza del pericolo: dimostrare che il dossier non è stato toccato, che le operazioni dell’impresa sono coerenti con la gestione ordinaria, che esiste un piano di risanamento. Se il sequestro viene concesso, è possibile proporre reclamo al collegio ai sensi dell’art. 669-terdecies c.p.c.

Infine, sul piano della crisi, il decreto ingiuntivo non ancora eseguito è la situazione ideale per attivare le misure protettive: il creditore ha il titolo ma non ha ancora vincolato i titoli. Con le misure protettive pubblicate nel Registro delle imprese, il creditore non può iniziare l’esecuzione sui beni dell’impresa per tutta la loro durata.

Le pronunce che ti proteggono

Oltre alla già citata Cass. n. 31447/2025 sul contenuto del precetto, è utile ricordare la Cass., Sez. III, sentenza 13 ottobre 2025, n. 27367, che riguarda un tema frequente per l’imprenditore organizzato in società di persone: nella s.n.c., i soci illimitatamente responsabili non possono invocare il beneficio della preventiva escussione del patrimonio sociale quando il decreto ingiuntivo è diventato definitivo nei loro confronti, e la loro posizione resta autonoma anche se l’opposizione della società viene accolta. La lezione pratica è netta: se il decreto ingiuntivo è notificato sia alla società sia ai soci, l’opposizione va valutata e, se fondata, proposta per tutti, altrimenti il creditore potrà aggredire i titoli personali dei soci anche quando la società avrà vinto la propria causa.

Terza mossa: precetto e pignoramento presso l’intermediario che custodisce i titoli

La mossa

È la mossa centrale della partita. Il creditore notifica il precetto e, decorso il termine di dieci giorni senza pagamento, notifica il pignoramento presso terzi (art. 543 c.p.c.) all’impresa debitrice e alla banca o alla SIM che custodisce il dossier titoli. L’atto ingiunge al debitore di non disporre dei beni e cita il terzo a rendere la dichiarazione prevista dall’art. 547 c.p.c., indicando di quali cose o somme è debitore o si trova in possesso.

La scelta del pignoramento presso il terzo non è casuale. Per i titoli di credito, l’art. 1997 c.c. stabilisce che il pignoramento del diritto menzionato nel titolo non ha effetto se non si attua sul titolo stesso: il creditore deve quindi colpire il documento, o, per gli strumenti dematerializzati, la registrazione sul conto dell’intermediario. Già prima della riforma Cartabia, la Corte di Cassazione (n. 4653/2007) aveva chiarito che il pignoramento di titoli in custodia e amministrazione va eseguito presso l’intermediario che li detiene e non presso il debitore, anche dopo la dematerializzazione. L’intermediario, ricevuto l’atto, registra il vincolo sul conto e blocca le disposizioni.

Perché la fa (e quando preferisce non farla)

Dal suo punto di vista, conviene: il pignoramento presso la banca è economico, rapido, e la dichiarazione del terzo gli rivela esattamente cosa c’è nel dossier. Se il valore copre il credito, il creditore ottiene in tempi relativamente brevi un’ordinanza con cui il giudice dispone la vendita degli strumenti e l’assegnazione del ricavato. Per la banca stessa che sia anche creditrice, il pignoramento presso un altro intermediario è una mossa naturale quando non ha garanzie dirette.

Preferisce non farla quando ignora presso quale intermediario sono depositati i titoli (anche se la ricerca telematica dei beni ha ridotto molto questo problema) o quando sa che l’impresa sta per accedere a uno strumento di regolazione della crisi: se teme che l’esecuzione venga bloccata a metà, potrebbe preferire una trattativa immediata.

I suoi limiti

Qui il creditore deve muoversi su un percorso stretto, perché ogni passaggio ha una scadenza o un requisito formale.

Il pignoramento deve essere preceduto da un precetto valido e notificato da non più di novanta giorni: oltre quel termine il precetto perde efficacia e va rinnovato. Il pignoramento presso terzi non può essere notificato prima di dieci giorni dalla notifica del precetto, salvo autorizzazione del giudice per pericolo nel ritardo.

Il creditore deve iscrivere a ruolo il procedimento entro trenta giorni dalla consegna dell’atto notificato, depositando le copie conformi dell’atto di citazione, del titolo esecutivo e del precetto: in caso contrario il pignoramento perde efficacia. La Cassazione, Sez. III, con la sentenza 27 ottobre 2025, n. 28513, ha confermato che l’iscrizione a ruolo tardiva delle copie attestate conformi rende inefficace il pignoramento ed estingue il processo, e che il deposito tardivo delle attestazioni non sana il vizio. Per il debitore, il controllo della data di iscrizione a ruolo è una delle verifiche più fruttuose.

Il vincolo non è illimitato: ai sensi dell’art. 546 c.p.c., il terzo è soggetto agli obblighi del custode nei limiti dell’importo del credito precettato aumentato della metà. Se il dossier vale molto più del credito, il debitore può chiedere al giudice la riduzione del pignoramento (art. 496 c.p.c.).

Il pignoramento dei titoli non trasferisce la proprietà al creditore: i titoli restano dell’impresa fino all’ordinanza che ne dispone la vendita e l’assegnazione; cedole, dividendi e frutti seguono le regole del vincolo, e il creditore non può disporne direttamente.

La tua contromossa

La prima contromossa è verificare la regolarità della catena di atti: titolo esecutivo, notifica del titolo, precetto (con il contenuto prescritto e nei novanta giorni), pignoramento (rispetto dei dieci giorni), iscrizione a ruolo (entro trenta giorni, con le copie conformi). I vizi formali si fanno valere con l’opposizione agli atti esecutivi (art. 617 c.p.c.), che va proposta entro venti giorni dalla notifica dell’atto o dal momento in cui il debitore ne ha avuto conoscenza. I vizi che riguardano il diritto di procedere (per esempio il credito già pagato o il titolo caducato) si fanno valere con l’opposizione all’esecuzione (art. 615 c.p.c.).

Sul calendario c’è un punto su cui non si deve sbagliare: la sospensione feriale dal 1° al 31 agosto non si applica al processo esecutivo e, di regola, neppure alle opposizioni all’esecuzione e agli atti esecutivi, ai sensi dell’art. 3 della L. 742/1969 e dell’art. 92 dell’ordinamento giudiziario. Un pignoramento notificato a fine luglio fa decorrere i venti giorni anche in agosto.

La seconda contromossa riguarda il perimetro del vincolo: se il dossier eccede di molto il credito, si chiede la riduzione; se il creditore ha pignorato presso più intermediari, si valuta il cumulo eccessivo dei mezzi di espropriazione.

La terza contromossa è la conversione del pignoramento (art. 495 c.p.c.): prima che sia disposta la vendita o l’assegnazione, il debitore può chiedere di sostituire ai beni pignorati una somma di denaro pari all’importo dovuto per capitale, interessi e spese, versando una quota iniziale e, se ricorrono giustificati motivi, ottenendo la rateizzazione del residuo nei limiti di durata previsti dalla norma. Per un’impresa che ha bisogno di mantenere il dossier come riserva di liquidità o come garanzia per altri finanziatori, la conversione può essere più conveniente della vendita forzata in un momento di mercato sfavorevole.

La quarta contromossa, la più incisiva quando la crisi è più ampia del singolo credito, è l’accesso a uno strumento del Codice della crisi. Con le misure protettive, il creditore che ha già pignorato non può proseguire l’esecuzione: il vincolo resta, ma la procedura si ferma prima dell’assegnazione. Lo stesso effetto, con regole proprie, deriva dalla domanda di accesso al concordato preventivo o agli accordi di ristrutturazione con richiesta di misure protettive (art. 54 CCII) e, in caso di apertura della liquidazione giudiziale, dal divieto di azioni esecutive individuali (art. 150 CCII).

«Quando il creditore colpisce il dossier titoli di un’impresa, la prima verifica non riguarda il debito ma il vincolo: chi lo ha costituito, presso quale intermediario, con quale atto e in quale data. Da lì si capisce se attaccare l’atto, ridurne il perimetro o portare la partita nel Codice della crisi» — è l’impostazione di lavoro dell’Avv. Giuseppe Angelo Monardo, avvocato cassazionista ed Esperto Negoziatore della crisi d’impresa.

Le pronunce che ti proteggono

La Cass. n. 28513/2025 sull’iscrizione a ruolo tardiva è il paletto principale. A essa si affiancano due pronunce di fine 2025 sulla dichiarazione del terzo, utilissime quando il dossier è presso una banca. La Cass., Sez. III, ordinanza 3 novembre 2025, n. 29059, ha stabilito che il terzo che si accorge di aver reso una dichiarazione positiva erronea deve rettificarla o revocarla subito, fino all’ordinanza di assegnazione, e che, se il giudice assegna comunque, il terzo può proporre opposizione agli atti esecutivi. La Cass., Sez. Lavoro, ordinanza 3 novembre 2025, n. 28984, ha chiarito che, quando il credito pignorato è già stato azionato dal debitore, il terzo deve segnalarlo nella dichiarazione e può proporre opposizione all’esecuzione solo dopo l’ordinanza di assegnazione. Per l’impresa debitrice, queste pronunce significano che la dichiarazione dell’intermediario va letta riga per riga: una dichiarazione imprecisa (per esempio sul valore degli strumenti, su vincoli preesistenti o su pegni a favore della stessa banca) può essere corretta e incide sul perimetro dell’assegnazione.

Quarta mossa: allargare il perimetro a fondi, gestioni patrimoniali e polizze

La mossa

Il creditore che ha letto la dichiarazione del terzo e ha trovato un dossier modesto non si ferma: cerca il resto degli investimenti. Le quote di fondi comuni sottoscritte tramite una banca collocatrice, le gestioni patrimoniali presso una SIM o una SGR, le polizze vita a contenuto finanziario intestate all’impresa o all’imprenditore individuale sono il secondo anello dell’attacco.

Per le quote di fondi comuni, il creditore notifica il pignoramento presso la banca collocatrice o presso l’intermediario che tiene il conto titoli e, per prudenza, anche alla SGR che ha istituito il fondo. Il Tribunale di Napoli, con la sentenza 11 marzo 2024, n. 2833, ha ritenuto pignorabili le quote presso la banca collocataria, chiarendo che il terzo deve fornire nella dichiarazione gli elementi per individuare i beni e spiegare a che titolo si trovano presso di lui; secondo l’orientamento riportato, la soluzione prevalente è la vendita delle quote tramite commissionario con assegnazione del ricavato al creditore, salvo vincoli preesistenti. Il patrimonio del fondo, invece, resta separato: i creditori del singolo investitore possono agire solo sulle quote di quest’ultimo, non sui beni del fondo.

Per le polizze vita, il creditore deve superare l’ostacolo dell’art. 1923 c.c., secondo cui le somme dovute dall’assicuratore al contraente o al beneficiario non possono essere sottoposte ad azione esecutiva o cautelare. Il creditore informato sa però che questa tutela non copre ogni prodotto che si chiama “polizza”.

Perché la fa (e quando preferisce non farla)

Dal suo punto di vista, conviene allargare il perimetro quando il credito è consistente e il primo pignoramento non basta: ogni nuovo terzo pignorato aumenta le probabilità di recupero. Inoltre, i prodotti finanziari a lungo termine hanno spesso un valore di riscatto significativo, che il creditore può ottenere senza attendere la scadenza del contratto.

Preferisce non farla quando la qualificazione del prodotto è incerta: un pignoramento su una polizza che il giudice ritiene impignorabile espone il creditore a un’opposizione fondata, alle spese del giudizio e a un rallentamento complessivo dell’esecuzione. Preferisce non farla anche quando l’importo da recuperare è modesto rispetto ai costi di più procedure parallele.

I suoi limiti

L’impignorabilità dell’art. 1923 c.c. vale per le polizze che hanno una reale funzione previdenziale, legata al rischio demografico; non vale per i prodotti di natura puramente finanziaria. La Cassazione, Sez. I, con la sentenza 12 febbraio 2024, n. 3785, ha affermato che le polizze unit linked “pure”, nelle quali il rischio dell’investimento grava interamente sull’assicurato senza un capitale minimo garantito, hanno causa finanziaria e non beneficiano della tutela dell’art. 1923 c.c.; le polizze con garanzia di capitale, totale o parziale, presentano invece un rischio demografico e possono rientrare, almeno tendenzialmente, nella protezione. La Corte ha ribadito che l’art. 1923 c.c. è norma eccezionale e che la qualificazione va fatta caso per caso, al di là del nome del contratto: nel caso deciso, pesavano la denominazione del contratto, il premio unico e l’assenza di capitale garantito.

Questo significa che il limite opera in entrambe le direzioni. Il creditore non può pignorare la polizza con autentica funzione previdenziale; ma il debitore non può contare sulla protezione se ha sottoscritto un prodotto che è, nella sostanza, un investimento finanziario.

Per le quote di fondi, il creditore deve pignorare presso il soggetto giusto: un pignoramento notificato a un soggetto che non detiene le quote né le registra genera una dichiarazione negativa e non vincola nulla. E deve rispettare, anche qui, i limiti dell’art. 546 c.p.c. sul valore del vincolo.

La tua contromossa

La contromossa chiave è una mappatura tecnica di ogni prodotto: contratto, documento informativo, struttura del rendimento, esistenza di un capitale garantito, tipo di premio, beneficiari. Lo staff di avvocati e commercialisti verifica se la polizza ha davvero componente previdenziale e, se sì, propone opposizione all’esecuzione per far valere l’impignorabilità.

Per le quote di fondi e le gestioni, si verifica la dichiarazione del terzo (valore indicato, data di riferimento, vincoli preesistenti) e si valuta se il valore complessivamente vincolato superi i limiti di legge, chiedendo la riduzione. In parallelo, se l’impresa ha bisogno di liquidità per proseguire l’attività, si valuta la conversione o una proposta al creditore che liberi una parte degli strumenti.

Infine, l’imprenditore in crisi non deve spostare in fretta gli investimenti verso familiari o società collegate: è la mossa che il creditore aspetta per chiedere un sequestro conservativo o per esperire l’azione revocatoria, e in caso di successiva liquidazione giudiziale può avere conseguenze anche più gravi. La protezione si costruisce con gli strumenti di legge, non con trasferimenti dell’ultimo minuto.

Le pronunce che ti proteggono

Trib. Napoli n. 2833/2024 e Cass. n. 3785/2024 delimitano i due fronti di questa mossa: la prima precisa cosa il terzo deve dichiarare per le quote di fondi, la seconda stabilisce quando una polizza è davvero fuori dalla portata dei creditori. Va aggiunto, a titolo di cautela, che la giurisprudenza penale ha escluso la tutela previdenziale per le somme derivanti dal riscatto anticipato di una polizza vita confluite sul conto corrente (Cass. pen., Sez. VI, n. 34306/2025, in materia di sequestro preventivo): le somme riscattate e versate sul conto perdono la protezione che eventualmente aveva la polizza, e un creditore attento lo sa.

Quinta mossa: le partecipazioni in altre società

La mossa

Molti imprenditori detengono, direttamente o tramite la propria società, partecipazioni in altre società: quote di S.r.l. operative o immobiliari, azioni di società per azioni, partecipazioni in consorzi o cooperative. Per il creditore sono un bene interessante perché incorporano il valore di un’altra impresa, spesso sana.

Il creditore che punta sulle quote di S.r.l. non deve usare il pignoramento presso terzi. La Cassazione, Sez. III, con la sentenza 16 settembre 2024, n. 24859, ha qualificato la quota come bene immateriale equiparabile a un bene mobile non iscritto in pubblici registri, espropriabile con le forme speciali dell’art. 2471 c.c.: il pignoramento si notifica al debitore e alla società e si iscrive nel Registro delle imprese, iscrizione che rende il vincolo opponibile ai terzi. La Corte ha aggiunto che l’intestazione della quota a una società fiduciaria non esclude questa disciplina, perché la proprietà sostanziale resta al fiduciante.

Per le azioni, se dematerializzate e depositate presso un intermediario, il pignoramento segue le regole già viste per i titoli in custodia.

Perché la fa (e quando preferisce non farla)

Dal suo punto di vista, conviene pignorare le partecipazioni quando il resto del patrimonio liquido è insufficiente e la partecipata ha un valore reale. Il pignoramento di una quota, inoltre, ha un forte effetto di pressione: blocca la circolazione della partecipazione e può complicare operazioni straordinarie, finanziamenti o ingressi di nuovi soci.

Preferisce però non farla quando la quota è difficile da vendere: le quote di S.r.l. non quotate hanno un mercato ristretto, lo statuto può contenere clausole di prelazione o di gradimento, e la vendita forzata rischia di realizzare un prezzo molto basso. Spesso il creditore pignora la quota per trattare, non per venderla davvero.

I suoi limiti

Il pignoramento della quota di S.r.l. eseguito nelle forme del pignoramento presso terzi, anziché in quelle dell’art. 2471 c.c., è esposto a contestazione; e senza l’iscrizione nel Registro delle imprese il vincolo non è opponibile agli acquirenti successivi. Nella vendita forzata, l’art. 2471 c.c. disciplina specificamente la sorte delle clausole statutarie di limitazione del trasferimento: la società può presentare un altro acquirente che offra lo stesso prezzo, entro i termini previsti dalla norma. È un meccanismo che riduce l’appetibilità della quota per un terzo acquirente e quindi la convenienza del creditore.

Le misure protettive del Codice della crisi colpiscono anche questa mossa. Il Tribunale di Brescia, con la già citata ordinanza del 17 aprile 2025 (R.G. 1037/2025), ha confermato misure protettive che sospendevano, tra l’altro, una procedura di vendita coattiva di quote pendente davanti a un altro tribunale, e le ha estese ai terzi garanti coobbligati, ritenendo l’estensione giustificata perché le azioni esecutive colpivano contemporaneamente le società e i garanti per le stesse posizioni debitorie.

La tua contromossa

La contromossa parte dal controllo delle forme: atto notificato alla società e al debitore, iscrizione nel Registro delle imprese, data dell’iscrizione rispetto ad eventuali atti di disposizione precedenti. Se il creditore ha sbagliato forma, si propone opposizione agli atti esecutivi nei venti giorni.

Poi si valuta la leva statutaria: le clausole di prelazione e gradimento possono consentire alla società o agli altri soci di intervenire nella vendita, evitando che la quota finisca a un soggetto estraneo. Nelle realtà familiari, è spesso la soluzione che protegge la continuità della partecipata.

Infine, se il pignoramento delle quote è uno degli elementi di una crisi più ampia, la contromossa è di nuovo quella del Codice: misure protettive estese, se necessario, ai garanti e alle procedure pendenti presso altri uffici giudiziari, come mostra il caso di Brescia, con l’attività di un esperto indipendente che verifica le prospettive di risanamento.

Le pronunce che ti proteggono

Cass. n. 24859/2024 fissa la forma obbligata del pignoramento della quota; Trib. Brescia 17 aprile 2025 dimostra che le misure protettive possono fermare anche la vendita coattiva delle quote e proteggere i garanti. In tema di effetti delle misure protettive sulle esecuzioni già avviate, il Tribunale di Arezzo (9 agosto 2024) ha qualificato l’improseguibilità come una “quiescenza” della procedura, che resta pendente ma ferma: un dato importante per pianificare cosa accade alla scadenza delle misure.

Sesta mossa: l’Agente della riscossione e il pignoramento diretto presso l’intermediario

La mossa

Per i debiti iscritti a ruolo (imposte, IVA, contributi), l’Agente della riscossione ha una mossa che nessun creditore privato possiede: il pignoramento presso terzi esattoriale dell’art. 72-bis del D.P.R. 602/1973. L’atto contiene l’ordine al terzo di pagare direttamente all’Agente, entro sessanta giorni dalla notifica, le somme dovute al debitore. Non c’è un’udienza davanti al giudice dell’esecuzione né un’ordinanza di assegnazione: decorso il termine, il terzo deve versare.

Quando il bersaglio non sono somme ma strumenti finanziari depositati, l’Agente utilizza le forme del pignoramento presso terzi previste dal D.P.R. 602/1973 e dal codice di rito in quanto compatibili; in pratica, l’intermediario blocca il dossier e la sorte degli strumenti dipende dalla procedura di realizzo. Per il conto corrente collegato al dossier (dove confluiscono cedole, dividendi e rimborsi), vale invece pienamente il meccanismo dell’art. 72-bis.

Perché la fa (e quando preferisce non farla)

Dal suo punto di vista, conviene: l’Agente lavora su grandi numeri, ha accesso diretto all’Anagrafe dei rapporti finanziari e può colpire con un atto standardizzato. La sua convenienza non è legata al singolo debitore ma al rispetto delle scadenze e all’efficienza del recupero.

Preferisce non agire, o meglio è obbligato a non agire, quando il debitore ha ottenuto una rateizzazione del debito ai sensi dell’art. 19 del D.P.R. 602/1973, nella versione modificata dal D.Lgs. 110/2024, e la rispetta, o quando sono in corso procedure che la legge considera ostative.

I suoi limiti

Il pignoramento esattoriale presuppone un ruolo esecutivo e la regolare notifica della cartella o dell’atto presupposto, oltre al rispetto dei termini oltre i quali l’Agente deve notificare un nuovo avviso di intimazione prima di procedere. Ogni anello mancante si fa valere con gli strumenti di impugnazione propri della riscossione (davanti al giudice tributario per i vizi della cartella e dei tributi, davanti al giudice ordinario per i vizi dell’esecuzione).

Il vincolo ha un perimetro temporale preciso. La Cassazione, Sez. III, con la sentenza 27 ottobre 2025, n. 28520, ha affermato che il saldo attivo del conto corrente pignorato è soggetto al vincolo dell’art. 546 c.p.c. e va versato all’Agente anche se maturato dopo la notifica del pignoramento, purché entro i sessanta giorni dello spatium deliberandi previsto per il pagamento. Per l’impresa significa che cedole, rimborsi e incassi che affluiscono sul conto collegato al dossier nei sessanta giorni sono esposti; ma significa anche che il vincolo ha un limite temporale che va calcolato con precisione.

Durante le misure protettive della composizione negoziata, anche l’Agente della riscossione rientra tra i creditori che non possono iniziare o proseguire le azioni esecutive sui beni dell’impresa, salvo le esclusioni previste dalla legge per specifiche categorie di crediti, che vanno verificate nel singolo caso.

La tua contromossa

La prima contromossa è la verifica dell’intera filiera della riscossione: cartelle, notifiche, intimazioni, prescrizione dei singoli tributi, eventuali definizioni agevolate in corso. Lo staff multidisciplinare legge l’estratto di ruolo insieme al commercialista dell’impresa, perché spesso il debito “pignorato” contiene partite già pagate, sgravate o prescritte.

La seconda è la rateizzazione: dopo il D.Lgs. 110/2024, l’art. 19 del D.P.R. 602/1973 prevede piani di dilazione più lunghi per chi documenta una temporanea difficoltà, con un numero di rate crescente secondo un calendario fissato dalla legge per gli anni dal 2025 in poi. La presentazione tempestiva della domanda e il pagamento della prima rata incidono sulla possibilità per l’Agente di proseguire le azioni già avviate: occorre verificare, sulla base della norma vigente al momento della domanda, quali effetti si producono sui pignoramenti presso terzi già notificati.

La terza, quando il debito fiscale è una parte rilevante della crisi, è la transazione fiscale e contributiva nell’ambito degli accordi di ristrutturazione o del concordato preventivo (artt. 63 e 88 CCII), con la quale l’impresa può proporre il pagamento parziale o dilazionato dei crediti tributari e contributivi, con le maggioranze, i limiti e le verifiche previsti dal Codice.

Per il calendario, un avvertimento: nei procedimenti disciplinati dal Codice della crisi la sospensione feriale non si applica, perché l’art. 9, comma 1, CCII la esclude: i termini per depositare il ricorso di conferma delle misure protettive, le memorie e i reclami corrono anche in agosto. Nel processo tributario, invece, la sospensione feriale dal 1° al 31 agosto opera per i termini di impugnazione davanti alle Corti di giustizia tributaria.

Le pronunce che ti proteggono

Cass. n. 28520/2025 delimita nel tempo il vincolo esattoriale. Sul piano dell’opposizione, la Cass., Sez. III, ordinanza 3 novembre 2025, n. 29063, ricorda un onere che pesa sul debitore: chi contesta la nullità o l’inesistenza della notifica di un atto e propone l’opposizione oltre il termine ordinario deve provare il momento in cui ha avuto effettiva conoscenza dell’atto, altrimenti l’opposizione è inammissibile per tardività. Per l’imprenditore la regola pratica è documentare subito, con data certa, quando ha saputo del pignoramento: la comunicazione della banca, la PEC, l’accesso al cassetto fiscale.

La partita giocata: tre simulazioni mossa per mossa

Le simulazioni che seguono sono ipotesi dimostrative costruite sulle norme vigenti a ottobre 2026; non riproducono casi reali seguiti dallo Studio.

Simulazione 1: il fornitore pignora il dossier presso la banca

Un’impresa manifatturiera deve 63.870 € a un fornitore di materie prime, che ha ottenuto un decreto ingiuntivo provvisoriamente esecutivo. Il precetto viene notificato lunedì 12 ottobre 2026. Il creditore conta sull’inerzia del debitore: decorsi i dieci giorni, il 3 novembre 2026 (martedì) notifica il pignoramento presso la banca che custodisce un dossier titoli di circa 210.000 € in obbligazioni e quote di fondi.

Le scadenze che vincolano il creditore: iscrizione a ruolo entro trenta giorni dalla consegna dell’atto notificato, quindi, con consegna il 3 novembre, entro giovedì 3 dicembre 2026; il terzo deve rendere la dichiarazione entro dieci giorni dalla notifica, cioè entro venerdì 13 novembre 2026. Il vincolo, per l’art. 546 c.p.c., copre al massimo l’importo precettato aumentato della metà, cioè circa 95.800 €.

La contromossa: l’impresa si rivolge allo Studio appena ricevuto il precetto; la verifica rileva che l’atto non indica la data di notifica del decreto ingiuntivo. Per i vizi del precetto, l’opposizione agli atti esecutivi va proposta entro venti giorni dalla sua notifica: il ventesimo giorno cade domenica 1° novembre 2026 e il termine slitta a lunedì 2 novembre 2026, senza alcuna sospensione, come per tutti gli atti dell’esecuzione. Quando poi arriva il pignoramento del 3 novembre, per i vizi propri di quest’ultimo si apre un nuovo termine di venti giorni, fino a lunedì 23 novembre 2026, e si chiede la riduzione del vincolo, perché il valore del dossier è più che doppio rispetto al credito. A quel punto, per il creditore, la prospettiva cambia: rischia di vedere dichiarato nullo il precetto e di dover ripartire, perdendo mesi e la priorità; la trattativa su un pagamento in tre rate con svincolo immediato della parte eccedente del dossier diventa la scelta economicamente razionale.

Simulazione 2: tre creditori in fila e la composizione negoziata

Un’impresa di servizi ha debiti per 487.300 €: 192.400 € verso due banche, 168.900 € verso fornitori e 126.000 € verso l’Erario. Una banca ha già ottenuto il decreto ingiuntivo; un fornitore ha pignorato quote di una S.r.l. partecipata; l’impresa ha un dossier titoli di 154.600 € e prospettive di risanamento legate a una commessa pluriennale.

La mossa che sposta l’equilibrio: lunedì 16 novembre 2026 viene pubblicata nel Registro delle imprese l’istanza di composizione negoziata con richiesta di misure protettive, e lo stesso giorno viene depositato il ricorso per la conferma. Dal giorno della pubblicazione, la banca munita di decreto non può iniziare il pignoramento del dossier e la procedura sulle quote non può proseguire. I termini del procedimento di conferma corrono senza interruzioni, perché l’art. 9, comma 1, CCII esclude la sospensione feriale.

Se il tribunale conferma le misure per 120 giorni, la protezione arriva fino a martedì 16 marzo 2027, con possibilità di proroga entro il limite complessivo di 240 giorni. Durante questo periodo l’esperto facilita le trattative: la banca garantita valuta se le conviene un accordo di riscadenzamento piuttosto che una liquidazione del dossier in un mercato incerto; il fornitore che ha pignorato le quote, sapendo che la vendita di una quota di minoranza con clausola di prelazione produrrebbe un prezzo basso, accetta un saldo e stralcio. Il debito tributario, se necessario, viene portato in un successivo accordo di ristrutturazione con transazione fiscale.

Simulazione 3: il pignoramento esattoriale sul conto collegato al dossier

L’Agente della riscossione notifica giovedì 5 novembre 2026 un pignoramento ai sensi dell’art. 72-bis del D.P.R. 602/1973 alla banca presso cui l’impresa ha conto e dossier, per un debito iscritto a ruolo di 38.460 €. Il sessantesimo giorno cade lunedì 4 gennaio 2027: entro quella data la banca deve versare all’Agente le somme presenti sul conto e, alla luce di Cass. n. 28520/2025, anche quelle affluite dopo la notifica, come una cedola di 4.270 € accreditata il 20 novembre.

La contromossa: lo Studio esamina l’estratto di ruolo e rileva che due cartelle, per 11.380 € complessivi, riguardano tributi per i quali è maturata la prescrizione per mancanza di atti interruttivi validamente notificati (circostanza da verificare documentalmente nel caso concreto). Per quelle partite si propone il rimedio davanti al giudice competente; per il residuo si presenta tempestivamente la domanda di rateizzazione, valutando sulla base della norma vigente l’effetto sul pignoramento in corso. Per l’Agente, il calcolo cambia: il vincolo su un conto con saldo modesto, a fronte di un piano di rateizzazione regolarmente pagato, perde gran parte del suo interesse.

Quando all’avversario conviene trattare

Il creditore non tratta per cortesia: tratta quando il valore atteso dell’accordo supera il valore atteso dell’esecuzione, al netto di tempi, spese e rischi. Capire quando questo accade è la parte più strategica della difesa.

Il primo momento favorevole è subito dopo la dichiarazione del terzo. Il creditore ora sa cosa c’è nel dossier, ma sa anche quanto tempo servirà per arrivare all’assegnazione e alla vendita degli strumenti. Se il valore è sufficiente ma volatile, un pagamento certo e rapido, anche ridotto, può essere preferibile a un realizzo futuro incerto.

Il secondo momento è quando l’opposizione è ben fondata. Un’opposizione agli atti esecutivi che evidenzia un vizio del precetto o dell’iscrizione a ruolo, o un’opposizione all’esecuzione che contesta l’impignorabilità di una polizza, introduce per il creditore il rischio di perdere tutto il lavoro fatto e di dover ricominciare, perdendo anche la priorità rispetto ad altri creditori. Dal suo punto di vista, conviene chiudere prima della decisione.

Il terzo momento è la pubblicazione delle misure protettive. È il momento in cui il creditore individuale perde il controllo del tempo. Con le misure in corso, l’esecuzione resta ferma; se poi l’impresa approda a un accordo di ristrutturazione o a un concordato, il creditore sarà soggetto alle regole del concorso, alle classi, alle maggioranze. Molti creditori razionali preferiscono, in questa fase, negoziare un accordo bilaterale nell’ambito delle trattative facilitate dall’esperto, che può prevedere il pagamento differito, la liberazione progressiva del dossier o la sostituzione della garanzia.

Il quarto momento riguarda il creditore che ha acquistato il credito a sconto. Per un cessionario di crediti deteriorati, una proposta di saldo e stralcio anche significativamente inferiore al nominale può rappresentare un margine rispetto al prezzo di acquisto. Qui la trattativa è spesso possibile fin dall’inizio, a condizione che il debitore dimostri di avere una alternativa credibile all’esecuzione.

Il quinto momento è quando il mercato è sfavorevole. Se i titoli pignorati hanno subito un calo, la vendita forzata realizza poco e lascia un residuo da inseguire. Il debitore che propone la conversione del pignoramento o un piano di rientro offre al creditore la possibilità di recuperare l’intero credito senza “bruciare” il valore degli strumenti.

Le forme dell’accordo variano: saldo e stralcio con pagamento in unica soluzione e rinuncia all’esecuzione; piano di rientro con svincolo progressivo degli strumenti; sostituzione del vincolo con una garanzia diversa (per esempio una fideiussione o un pegno su una parte del dossier) che liberi il resto per la gestione d’impresa; accordo nell’ambito della composizione negoziata, con il coinvolgimento dell’esperto. In ogni caso, l’accordo deve essere scritto con cura: chi rinuncia a cosa, quando si estingue l’esecuzione, chi sostiene le spese, cosa accade in caso di inadempimento.

Un’avvertenza: l’imprenditore in crisi che paga un singolo creditore fuori da ogni procedura deve valutare con attenzione gli effetti di quel pagamento in caso di successiva liquidazione giudiziale (azioni revocatorie, parità di trattamento). È uno dei motivi per cui, quando la crisi è strutturale, la trattativa va portata dentro gli strumenti del Codice e non condotta in modo isolato. Sugli eventuali profili penali degli atti compiuti durante la crisi, la portata delle norme di esenzione va verificata sul testo e con il difensore penale.

La partita in tabella

La tabella riassume le mosse tipiche del creditore che aggredisce titoli e investimenti, il vincolo che la legge gli impone, la contromossa disponibile e la finestra in cui giocarla. I termini indicati sono quelli generali: nel singolo caso vanno ricalcolati sulle date effettive di notifica e di conoscenza.

Le domande di chi è sotto attacco

La banca può bloccarmi il dossier titoli senza alcun provvedimento del giudice?
Sì, in alcuni casi. Se il dossier è costituito in pegno a suo favore, la banca può escutere la garanzia secondo il contratto e la legge senza passare dal giudice. Senza pegno, per vincolare i titoli serve un pignoramento o un sequestro. In ogni caso, durante le misure protettive della composizione negoziata, i creditori non possono iniziare o proseguire azioni esecutive e cautelari sui beni dell’impresa.

Il pignoramento blocca tutto il dossier anche se il debito è molto più basso?
No, il vincolo ha un limite. Il terzo è custode nei limiti dell’importo del credito precettato aumentato della metà (art. 546 c.p.c.). Se il creditore ha vincolato troppo, anche presso più intermediari, si può chiedere la riduzione del pignoramento.

La mia polizza vita è impignorabile?
Dipende dal tipo di polizza. L’art. 1923 c.c. protegge le polizze con reale funzione previdenziale; secondo Cass. n. 3785/2024, le unit linked “pure”, senza capitale garantito, hanno natura finanziaria e non beneficiano della tutela. Occorre esaminare il contratto.

Ad agosto i termini per oppormi al pignoramento sono sospesi?
No. La sospensione feriale dal 1° al 31 agosto non si applica al processo esecutivo né, di regola, alle opposizioni all’esecuzione e agli atti esecutivi (art. 3 L. 742/1969 e art. 92 ord. giud.). Si applica invece, per esempio, al termine per opporsi a un decreto ingiuntivo. Nei procedimenti del Codice della crisi, la sospensione feriale è esclusa dall’art. 9, comma 1, CCII.

Se apro la composizione negoziata, il pignoramento già fatto viene cancellato?
No, viene congelato. Le misure protettive impediscono di proseguire l’esecuzione, ma il vincolo resta: la giurisprudenza di merito (Trib. Milano 26 gennaio 2022; Trib. Padova 20 luglio 2022) ha chiarito che le somme già vincolate restano indisponibili presso il terzo e che l’esperto non ha poteri dispositivi su di esse. Il vantaggio è il tempo per negoziare.

Posso trasferire i titoli a un familiare per metterli al sicuro?
È una mossa sconsigliata. Dopo il pignoramento l’atto è inefficace verso il creditore; prima del pignoramento espone a sequestro conservativo, azione revocatoria e, in caso di liquidazione giudiziale, a conseguenze più gravi. La protezione legittima passa per gli strumenti processuali e per quelli del Codice della crisi.

I paletti fissati dai giudici

Le pronunce che seguono sono organizzate per mossa del creditore che ciascuna limita o sanziona. Gli estremi sono riportati come risultano dalle fonti consultate (commenti e rassegne: EC News, Diritto Bancario, diritto.it, Iusletter, Osservatorio sull’esecuzione forzata civile di Quotidiano Legale); dove la fonte non riporta la data o il numero, sono stati omessi.

Sulle garanzie e sul ruolo dell’intermediario

1. ABF, Collegio di Milano, decisione n. 12914 del 18 ottobre 2017. La banca presso cui sono depositati i titoli è detentore titolato e custode degli strumenti in base al contratto di deposito; il possesso rilevante ai fini della dichiarazione del terzo va inteso in senso ampio. Rilevanza: definisce gli obblighi di custodia dell’intermediario, che il debitore può far valere quando l’intermediario dispone degli strumenti in modo non conforme.

2. Cass. n. 4653/2007. Il pignoramento di titoli in custodia e amministrazione si esegue presso l’intermediario che li detiene, anche dopo la dematerializzazione. Rilevanza: fissa la forma corretta della mossa principale del creditore; un pignoramento eseguito altrove non vincola gli strumenti.

Sul titolo e sul precetto

3. Cass., Sez. III, 2 dicembre 2025, n. 31447. Il precetto intimato in base a un’ingiunzione deve indicare le parti, la data di notifica del decreto e il provvedimento di esecutorietà; altrimenti è nullo e la sola opposizione non sana il vizio. Rilevanza: è uno dei vizi più frequenti negli atti dei creditori che agiscono in fretta.

4. Cass., Sez. III, 13 ottobre 2025, n. 27367. Nella s.n.c., i soci illimitatamente responsabili non godono del beneficio della preventiva escussione se il decreto ingiuntivo è definitivo nei loro confronti, e la loro posizione resta autonoma rispetto all’esito dell’opposizione della società. Rilevanza: impone di coordinare la difesa della società e dei soci, i cui investimenti personali possono essere aggrediti.

Sul pignoramento presso il terzo

5. Cass., Sez. III, 27 ottobre 2025, n. 28513. L’iscrizione a ruolo tardiva delle copie attestate conformi rende inefficace il pignoramento presso terzi ed estingue il processo; il deposito tardivo delle attestazioni non sana. Rilevanza: è un limite temporale rigido che il creditore deve rispettare e che il debitore deve controllare.

6. Cass., Sez. III, ord. 3 novembre 2025, n. 29059. Il terzo che si avvede di una dichiarazione positiva erronea deve rettificarla o revocarla fino all’assegnazione; se il giudice assegna comunque, il terzo può proporre opposizione agli atti. Rilevanza: la dichiarazione dell’intermediario sui titoli non è immodificabile e va controllata.

7. Cass., Sez. Lavoro, ord. 3 novembre 2025, n. 28984. Se il credito pignorato è già stato azionato dal debitore, il terzo deve dichiararlo ex art. 547 c.p.c. e può proporre opposizione all’esecuzione solo dopo l’ordinanza di assegnazione. Rilevanza: chiarisce i tempi e i modi delle contestazioni del terzo, che influenzano la durata della procedura e quindi la convenienza del creditore.

8. Cass., Sez. III, ord. 3 novembre 2025, n. 29063. Chi contesta la nullità o l’inesistenza della notifica deve provare il momento in cui ha avuto conoscenza dell’atto, altrimenti l’opposizione è tardiva e inammissibile. Rilevanza: impone al debitore di documentare subito la data di conoscenza.

9. Cass., Sez. III, ord. 7 novembre 2025, n. 29477. Contro il rigetto dell’istanza di sospensione dell’esecuzione è ammesso soltanto il reclamo ex art. 669-terdecies c.p.c., non l’opposizione agli atti. Rilevanza: indica lo strumento corretto quando il giudice non sospende la vendita dei titoli.

Su fondi, polizze e partecipazioni

10. Trib. Napoli, 11 marzo 2024, n. 2833. Le quote di fondi comuni sono pignorabili presso la banca collocataria, che deve fornire nella dichiarazione gli elementi per individuarle e il titolo per cui le detiene; orientamento prevalente per la vendita tramite commissionario. Rilevanza: definisce il percorso del creditore sui fondi e i contenuti della dichiarazione da verificare.

11. Cass., Sez. I, 12 febbraio 2024, n. 3785. Le polizze unit linked pure hanno causa finanziaria e non beneficiano dell’impignorabilità dell’art. 1923 c.c., norma eccezionale; le polizze con capitale garantito possono rientrarvi; la qualificazione va fatta caso per caso. Rilevanza: delimita la protezione delle polizze dell’imprenditore.

12. Cass., Sez. III, 16 settembre 2024, n. 24859. La quota di S.r.l. si pignora nelle forme dell’art. 2471 c.c. (notifica al debitore e alla società, iscrizione nel Registro delle imprese), non con il pignoramento presso terzi, anche se intestata a una fiduciaria. Rilevanza: fissa la forma obbligata dell’attacco alle partecipazioni.

Sulla riscossione

13. Cass., Sez. III, 27 ottobre 2025, n. 28520. Nel pignoramento esattoriale presso terzi, il saldo attivo del conto è vincolato anche se maturato dopo la notifica, purché entro i sessanta giorni previsti per il pagamento. Rilevanza: delimita nel tempo il vincolo sulle somme che affluiscono dal dossier al conto.

Sulle misure protettive del Codice della crisi

14. Trib. Brescia, ord. 17 aprile 2025, R.G. 1037/2025. In composizione negoziata, conferma di misure protettive per 120 giorni con sospensione delle esecuzioni, compresa una vendita coattiva di quote pendente presso altro tribunale, divieto di prelazioni non concordate e di modifiche unilaterali dei contratti pendenti, estese ai terzi garanti. Rilevanza: mostra l’ampiezza concreta della protezione.

15. Trib. Milano, 26 gennaio 2022 e Trib. Padova, 20 luglio 2022. La sospensione del pignoramento presso terzi per effetto delle misure protettive mantiene il vincolo sulle somme, anche su quelle che affluiscono dopo; il terzo resta custode e l’esperto non ha poteri dispositivi. Rilevanza: chiarisce che le misure congelano ma non liberano.

16. Trib. Arezzo, 9 agosto 2024. L’improseguibilità dell’esecuzione dovuta alle misure protettive equivale a una quiescenza: la procedura resta pendente. Rilevanza: serve a pianificare la fase successiva alla scadenza delle misure.

17. Trib. Padova, 9 dicembre 2024. Le misure cautelari dell’art. 19 CCII possono essere adottate anche dopo la scadenza delle misure protettive, per preservarne gli effetti. Rilevanza: offre uno strumento per evitare che, alla scadenza, il creditore riprenda l’esecuzione sul dossier vanificando le trattative.

Cosa può fare lo Studio Monardo: giochiamo la partita al posto tuo

Quando i titoli e gli investimenti dell’impresa sono sotto attacco, lo Studio non si limita a reagire all’ultimo atto ricevuto: analizziamo le mosse già fatte dal creditore, intercettiamo i vizi dei suoi atti, presidiamo le scadenze che deve rispettare e apriamo il tavolo della trattativa nel momento in cui la sua convenienza si sposta. In concreto:

1. Ricostruiamo la mappa degli investimenti e dei vincoli: dossier, fondi, gestioni, polizze, partecipazioni, con l’indicazione di ogni pegno, pignoramento o sequestro, del soggetto che lo ha costituito e della data.
2. Esaminiamo i contratti bancari e di garanzia (deposito titoli, pegno, affidamenti, garanzie finanziarie) per verificare se la banca può davvero escutere e con quali limiti.
3. Controlliamo la catena degli atti esecutivi: titolo, notifica, precetto, pignoramento, iscrizione a ruolo, confrontando date e contenuti con i requisiti di legge.
4. Depositiamo le opposizioni agli atti esecutivi e all’esecuzione nei termini, con le istanze di sospensione, di riduzione del pignoramento o di conversione quando sono utili.
5. Leggiamo la dichiarazione dell’intermediario riga per riga e, se è imprecisa, ne chiediamo la correzione nelle sedi corrette.
6. Qualifichiamo tecnicamente polizze e prodotti finanziari per far valere l’impignorabilità quando la funzione previdenziale c’è davvero.
7. Verifichiamo la filiera della riscossione con i commercialisti dello staff: cartelle, notifiche, prescrizioni, rateizzazioni, definizioni.
8. Valutiamo e attiviamo gli strumenti del Codice della crisi: composizione negoziata con misure protettive e cautelari, accordi di ristrutturazione, concordato preventivo, transazione fiscale e contributiva.
9. Conduciamo la trattativa con i creditori nel momento in cui la loro convenienza cambia, redigendo accordi di saldo e stralcio, piani di rientro, sostituzione delle garanzie.
10. Seguiamo il contenzioso fino in Cassazione, con la stessa linea difensiva dall’analisi iniziale all’ultimo grado.

L’Avv. Giuseppe Angelo Monardo è avvocato cassazionista; coordinatore di uno staff multidisciplinare operante a livello nazionale in diritto bancario e tributario; Gestore della crisi da sovraindebitamento (L. 3/2012) iscritto negli elenchi del Ministero della Giustizia; professionista fiduciario di un OCC (Organismo di Composizione della Crisi); Esperto Negoziatore della crisi d’impresa ai sensi del D.L. 118/2021.

L’abilitazione di avvocato cassazionista consente di sostenere la stessa strategia lungo tutto il percorso: le opposizioni esecutive spesso si decidono su questioni di diritto che arrivano in Cassazione, e cambiare difensore a metà partita significa perdere coerenza e tempo. La qualifica di Esperto Negoziatore della crisi d’impresa è il motivo per cui lo Studio conosce dall’interno la composizione negoziata, le misure protettive e la logica con cui le banche valutano un piano di risanamento. Lo staff multidisciplinare di avvocati e commercialisti lavora sullo stesso fascicolo, perché la convenienza del creditore è una questione economica quanto giuridica: si misura sul valore degli strumenti, sui tempi del realizzo e sul confronto con le alternative.

Chiusura

Il pignoramento dei titoli e degli investimenti di un’impresa in crisi non è un evento imprevedibile: è una sequenza di mosse con regole precise. La banca preferisce le garanzie, il creditore senza garanzie cerca un titolo rapido, l’intermediario blocca il dossier, l’Agente della riscossione agisce con i suoi tempi. Ogni mossa ha un limite, ogni limite ha una finestra in cui farlo valere. Nella procedura esecutiva non vince chi ha ragione in astratto, ma chi conosce le regole del gioco e muove nei tempi giusti.

Lo Studio Monardo si occupa di questa materia perché unisce le competenze che servono proprio qui: il diritto bancario e finanziario presidiato dallo staff multidisciplinare nazionale coordinato dall’Avvocato, la crisi d’impresa vissuta dall’interno come Esperto Negoziatore ai sensi del D.L. 118/2021, e la continuità difensiva fino alla Cassazione garantita dall’abilitazione di avvocato cassazionista. Sono le tre leve con cui si leggono i contratti, si contestano gli atti e si porta la partita, quando conviene, dentro il Codice della crisi.

📩 Ogni giorno che passa è un termine che corre per te o per il creditore: scrivici subito, trovi i recapiti dello Studio al termine di questa guida.