Introduzione

Il piano di ristrutturazione soggetto ad omologazione (in acronimo PRO) è uno degli strumenti più innovativi introdotti nel sistema italiano per affrontare situazioni di crisi o insolvenza dell’impresa. Il Codice della crisi d’impresa e dell’insolvenza (d.lgs. 14/2019) lo disciplina agli articoli 64‑bis, 64‑ter e 64‑quater, inseriti dal d.lgs. 83/2022 di attuazione della direttiva europea 2019/1023 e modificati dal d.lgs. 136/2024 (c.d. decreto correttivo ter). Il PRO consente all’imprenditore in difficoltà di elaborare un programma di risanamento che ripartisce il valore generato dal piano in deroga ai principi della responsabilità patrimoniale e dell’ordine delle cause di prelazione (artt. 2740 e 2741 c.c.), purché il piano sia approvato dalle classi dei creditori e omologato dal tribunale . Questa deroga consente di uscire dalla crisi valorizzando il business in continuità piuttosto che procedere alla liquidazione forzata dell’azienda. Tuttavia il legislatore ha previsto condizioni rigorose per proteggere i creditori: i lavoratori devono essere pagati entro trenta giorni dalla presentazione del piano; i creditori pubblici possono aderire mediante transazione fiscale; e l’omologa è subordinata al rispetto del principio del best interest test (il creditore dissenziente non deve ricevere meno di quanto otterrebbe in liquidazione giudiziale) .

Perché leggere questa guida

Per un imprenditore in crisi, scegliere lo strumento giusto è fondamentale per evitare pignoramenti, ipoteche, fermi amministrativi o la liquidazione giudiziale. Il PRO può offrire una via d’uscita meno invasiva, ma la procedura è complessa e richiede un’attenta pianificazione. In questa guida completa (oltre 10 000 parole), aggiornata al mese di aprile 2026, analizzeremo:

• le norme e le sentenze più recenti che regolano il PRO;
• le fasi procedurali passo‑passo e le tempistiche da rispettare;
• le strategie legali e le soluzioni pratiche per i debitori;
• gli strumenti alternativi (rottamazioni, accordi di ristrutturazione, piani del consumatore, ecc.);
• le domande frequenti e gli errori da evitare;
• simulazioni numeriche per capire l’impatto del piano.

Chi siamo: presentazione dell’Avv. Giuseppe Angelo Monardo e del suo staff multidisciplinare

La complessità del PRO richiede il supporto di professionisti specializzati. L’Avv. Giuseppe Angelo Monardo, cassazionista con pluriennale esperienza nel diritto bancario e tributario, coordina un team nazionale di avvocati e commercialisti che assistono imprese e privati nelle procedure concorsuali e di riscossione. La sua presentazione professionale comprende:

• Cassazionista abilitato avanti la Corte di Cassazione e le giurisdizioni superiori.
• Coordinatore di un network di professionisti in tutta Italia (avvocati, commercialisti, revisori), con expertise specifica in diritto bancario, tributario, procedura concorsuale e crisi d’impresa.
• Gestore della crisi da sovraindebitamento iscritto negli elenchi del Ministero della giustizia, ai sensi della l. 3/2012.
• Professionista fiduciario di un Organismo di Composizione della Crisi (OCC), con compiti di assistenza ai debitori nella predisposizione di piani e accordi.
• Esperto negoziatore della crisi d’impresa ai sensi del d.l. 118/2021, abilitato a gestire la composizione negoziata.

Come possiamo aiutarti: l’Avv. Monardo e il suo staff offrono un’assistenza completa che va dall’analisi preventiva della posizione debitoria alla proposizione di ricorsi, sospensioni, transazioni, piani di rientro, negoziazioni con l’Agenzia delle Entrate Riscossione, fino alla redazione e presentazione del piano di ristrutturazione soggetto ad omologazione o di strumenti alternativi. Il team monitora l’evoluzione normativa e giurisprudenziale per proporre le soluzioni più efficaci.

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1. Contesto normativo e giurisprudenziale: basi legali del PRO

Il piano di ristrutturazione soggetto ad omologazione è stato introdotto dal d.lgs. 83/2022 nel Codice della crisi d’impresa e dell’insolvenza (CCII) come nuovo strumento di regolazione della crisi a base negoziale. È collocato nel Capo I‑bis (artt. 64‑bis–64‑quater) e consente all’imprenditore in crisi di proporre un piano capace di distribuire il valore generato dall’attività anche in deroga alle regole sulla responsabilità patrimoniale e sull’ordine delle cause di prelazione, purché tutte le classi dei creditori approvino la proposta . Di seguito analizziamo le principali norme e gli interventi giurisprudenziali.

1.1 Articolo 64‑bis CCII: struttura e requisiti del piano

L’articolo 64‑bis CCII è la disposizione centrale. Al comma 1 stabilisce che l’imprenditore in crisi può proporre ai creditori un piano che “mira a soddisfarli in proporzione al valore generato dal piano stesso, ancorché in deroga agli articoli 2740 e 2741 del codice civile”, raggruppando i creditori in classi omogenee per interessi . Fra le regole principali:

• Classi di creditori: devono essere formate sulla base di posizioni giuridiche ed economiche omogenee. Questo principio è stato ribadito dalla Corte di Cassazione (sentenza n. 2817/2026) che vieta la creazione di “mega‑categorie”: le classi devono riflettere interessi convergenti, e il commissario giudiziale deve vigilare sull’equilibrio della formazione .
• Deroga al principio della par condicio creditorum: il piano può redistribuire il valore generato dall’azienda senza rispettare l’ordine di prelazione se ciò è approvato unanimemente dalle classi . Si tratta di una deroga eccezionale al principio dell’art. 2741 c.c. (parità di trattamento), che il PRO trasforma in regola di non arbitraria preferenza: i creditori possono essere trattati diversamente ma devono ottenere un trattamento equo rispetto alla liquidazione giudiziale .
• Tutela dei lavoratori: i crediti per lavoro subordinato e le retribuzioni maturate devono essere pagati entro trenta giorni dall’approvazione del piano o dalle rispettive scadenze . Questa tutela deriva dalla direttiva europea, che impone di salvaguardare l’occupazione.
• Transazione fiscale: il comma 1‑bis, inserito dal d.lgs. 136/2024, prevede che il piano può contenere proposte di pagamento parziale o differito di imposte e contributi, costituendo una transazione con l’erario. Il professionista indipendente deve attestare che il trattamento non è deteriore rispetto a quello spettante in caso di liquidazione giudiziale . La transazione è volontaria: se i creditori pubblici non aderiscono, il debitore può convertire la procedura in concordato preventivo per ottenere il cram‑down .
• Procedura e organi: dopo la presentazione del piano, il tribunale nomina un giudice delegato e un commissario, adotta le misure protettive e fissa il calendario per il voto . Il debitore resta in possesso dell’azienda (no spossessamento), ma deve gestire l’impresa nell’interesse dei creditori, sotto la sorveglianza del commissario . Il commissario vigila sugli atti di gestione, segnala quelli pregiudizievoli al tribunale e verifica la corretta formazione delle classi .
• Approvazione del piano: la proposta è approvata se tutte le classi manifestano consenso, raggiungendo la maggioranza dei crediti ammessi. I creditori muniti di prelazione votano ma sono considerati soddisfatti se sono pagati nei termini indicati dal piano . Nel caso in cui una classe si opponga, l’omologa può comunque essere concessa se il creditore dissenziente non riceve un trattamento inferiore a quello conseguibile nella liquidazione giudiziale .
• Vendita e cessione di beni: il piano può prevedere la cessione dell’azienda o di rami d’azienda anche prima dell’omologa con l’autorizzazione del tribunale (comma 9‑bis) . Questa norma consente di realizzare il valore rapidamente ma richiede procedure competitive per massimizzare l’incasso.

1.2 Articolo 64‑ter: mancanza di approvazione di tutte le classi

L’art. 64‑ter disciplina l’ipotesi in cui non tutte le classi approvino il piano. Il debitore può, entro quindici giorni dalla scadenza del termine per la votazione, chiedere al tribunale di decidere sull’approvazione del piano oppure modificare la domanda, convertendola in concordato o accordo di ristrutturazione . Se nessuna richiesta è presentata, si applicano le regole dell’art. 111 CCII (concordato preventivo). Questa norma introduce flessibilità, consentendo al debitore di adeguare la strategia alla reazione dei creditori.

1.3 Articolo 64‑quater: conversione in concordato e viceversa

L’art. 64‑quater consente di convertire la domanda di PRO in concordato preventivo (e viceversa) prima della votazione. Se il debitore opta per la conversione, i tempi per la formazione delle classi e la comunicazione ai creditori sono ridotti . Il comma 2 precisa che l’imprenditore può modificare la domanda anche in un secondo momento e che, finché non sono iniziate le operazioni di voto, può passare dal concordato al PRO . Questo meccanismo consente di scegliere lo strumento più conveniente in base alla risposta dei creditori, soprattutto se i pubblici uffici non aderiscono alla transazione fiscale.

1.4 Trasposizione della Direttiva UE 2019/1023 e correttivo 2024

Il PRO nasce in attuazione della direttiva (UE) 2019/1023, che mira a favorire il risanamento precoce e la continuità aziendale. La direttiva richiede che i creditori siano divisi in classi omogenee e che, in caso di dissenso, il piano possa essere approvato dal giudice quando soddisfa il best interest test. L’entrata in vigore del d.lgs. 83/2022 ha inserito il PRO nel CCII; il d.lgs. 136/2024 ha poi introdotto modifiche importanti:

• Introduzione del comma 1‑bis all’art. 64‑bis, che consente la transazione fiscale .
• Estensione dell’art. 94‑bis alle fasi prenotative: il correttivo stabilisce che le misure di protezione e sospensione degli atti di aggressione, previste per il concordato in continuità, si applicano anche quando il debitore presenta una domanda prenotativa per il PRO; l’art. 64‑bis, comma 9, richiama l’art. 94‑bis per consentire l’applicazione anticipata del regime dello strumento prescelto .
• Previsione del comma 9‑bis: il piano può prevedere la cessione dell’azienda o di rami aziendali prima dell’omologa, con autorizzazione del tribunale . Questa norma mira ad agevolare operazioni di vendita competitive e impedire la svalutazione degli asset.

1.5 Soggetti ammessi e limiti di accesso

Non tutte le imprese possono accedere al PRO. Sono escluse gli imprenditori agricoli, le imprese minori e le start‑up innovative per le quali è previsto il concordato minore. Il PRO è riservato a imprese che superano la soglia di fallibilità (ricavi, attivo patrimoniale e debiti nei limiti fissati dagli artt. 2 e 3 CCII) ed è pensato per realtà complesse. Gli esperti della CNDCEC e della Fondazione nazionale dei commercialisti sottolineano che il PRO consente di derogare ai principi patrimoniali solo grazie alla formazione di classi e all’approvazione dei creditori . Per le imprese minori esistono altri strumenti, come il concordato semplificato o la composizione negoziata della crisi.

1.6 Giurisprudenza recente (Cassazione e tribunali)

1.6.1 Cassazione 2817/2026: omogeneità delle classi

Con la sentenza n. 2817 del 13 gennaio 2026, la Cassazione ha affermato che le classi nel PRO (e negli accordi di ristrutturazione) devono essere omogenee sia sotto il profilo giuridico (diritti di prelazione, titoli di credito) sia sotto quello economico (interessi e recupero atteso). I giudici hanno censurato la creazione di “mega‑categorie” che accorpano creditori con posizioni molto diverse e hanno ribadito che il commissario giudiziale deve vigilare sulla formazione delle classi e riferire al tribunale . Questa pronuncia richiama la centralità del principio di correttezza nella composizione delle classi.

1.6.2 Cassazione 5310/2026: legittimazione al reclamo

La sentenza n. 5310 del 9 marzo 2026 della Cassazione ha affrontato il tema della legittimazione ad impugnare l’omologa. La Corte ha stabilito che solo i creditori che hanno proposto opposizione entro 30 giorni dall’iscrizione della domanda nel registro delle imprese assumono la qualità di parte nel giudizio e possono quindi proporre reclamo contro la sentenza di omologazione . Un ente previdenziale che non aveva presentato opposizione non è stato ritenuto legittimato a impugnare. La decisione mira a garantire la stabilità del procedimento e la certezza dei termini .

1.6.3 Cassazione su transazione fiscale e cram down

Secondo la sentenza n. 5310/2026 (e la correlata nota di Avv. Monardo), il cram down fiscale previsto dall’art. 12, comma 2, del d.l. 69/2023 può essere applicato anche retroattivamente agli accordi di ristrutturazione omologati, purché la norma sia già in vigore. Tuttavia, nel PRO non è prevista la cram down fiscale: la transazione con l’erario è volontaria e, in caso di dissenso, il piano deve essere convertito in concordato per applicare il cram down . Questa distinzione ha implicazioni pratiche importanti.

1.6.4 Tribunale di Roma – marzo 2025: il PRO non può essere puramente liquidatorio

Il Tribunale di Roma (sezione fallimentare) con decisione del 25 marzo 2025 ha dichiarato inammissibile un PRO avente carattere esclusivamente liquidatorio. Il tribunale ha ritenuto che il PRO debba generare valore attraverso la continuità aziendale, poiché la legge parla di “valore generato dal piano” e consente l’attività d’impresa del debitore sotto la vigilanza del commissario . Una proposta che preveda soltanto la liquidazione dei beni senza continuità rischia di svuotare di significato le norme sul concordato con liquidazione (art. 84 CCII) e viola l’intento del legislatore . Questa pronuncia evidenzia che il PRO è pensato per riorganizzare l’azienda, non per realizzare un fallimento pilotato.

1.6.5 Altre decisioni rilevanti (2025–2026)

• Cassazione 20 ottobre 2025 n. 29746: ha affermato che il fideiussore escusso nell’ambito di un accordo di ristrutturazione può essere qualificato come consumatore se il debito è estraneo all’attività professionale e quindi può accedere al piano del consumatore .
• Cassazione 3 novembre 2025 n. 35840: ha riconosciuto che l’ammissione alla transazione fiscale in un accordo di ristrutturazione impedisce all’Agenzia delle Entrate di procedere alla confisca del bene oggetto di garanzia, poiché la confisca comprometterebbe il valore del piano .
• Interpello Agenzia delle Entrate n. 79/2025: l’Agenzia ha chiarito che il PRO non è una procedura concorsuale ai sensi dell’art. 26 del d.p.r. 633/1972 (IVA). Di conseguenza, il fornitore può emettere la nota di variazione IVA solo dopo il decreto di omologa, e non semplicemente al deposito del piano . Questo chiarimento è importante per i creditori, che dovranno attendere l’omologa per rettificare l’IVA.

Queste sentenze e pareri completano il quadro normativo, evidenziando come la giurisprudenza stia interpretando e affinando le nuove norme del PRO.

2. Procedura passo‑passo del piano di ristrutturazione soggetto ad omologazione

Comprendere ogni fase del PRO è fondamentale per evitare errori e rispettare i termini stabiliti dalla legge. Di seguito presentiamo una guida operativa che segue l’iter dall’analisi preliminare all’omologa, integrando i riferimenti normativi.

2.1 Valutazione preliminare e scelta dello strumento

L’imprenditore deve innanzitutto valutare se il PRO sia l’opzione più adatta. È necessario:

1. Analisi dello stato di crisi: determinare se la difficoltà è temporanea (sovraindebitamento) o irreversibile. In caso di insolvenza conclamata, potrebbe essere preferibile il concordato preventivo o la liquidazione giudiziale.
2. Verifica dei requisiti: accertare la fallibilità (superamento delle soglie) e l’esclusione di condizioni che impediscano l’accesso (ad esempio, già avviata un’altra procedura concorsuale).
3. Valutazione della continuità: il PRO richiede la continuità aziendale o la cessione dell’azienda a un soggetto che la prosegue. Un progetto puramente liquidatorio è inammissibile .
4. Analisi dei creditori: identificare i creditori e la possibile formazione delle classi; verificare se i creditori pubblici sono disponibili a una transazione; stimare l’esito di una eventuale liquidazione giudiziale (per il test del miglior interesse).
5. Simulazione finanziaria: elaborare scenari sul valore generato dal piano, la distribuzione tra classi e il flusso di cassa previsto.

L’assistenza di un professionista è imprescindibile: l’Avv. Monardo e il suo team possono effettuare una due diligence sui debiti e predisporre la strategia più adeguata.

2.2 Predisposizione del piano: contenuti obbligatori

Il piano deve essere dettagliato e accompagnato da una relazione del professionista indipendente che attesti la veridicità dei dati e la fattibilità (art. 64‑bis, comma 3). Gli elementi principali sono:

• Descrizione dell’impresa: attività svolta, organizzazione, situazione economico‑finanziaria e cause della crisi.
• Valore generato dal piano: illustrazione degli interventi proposti (es. ristrutturazione del debito, alienazione di asset non strategici, iniezione di nuova finanza) e del valore atteso. Tale valore è la base per la distribuzione ai creditori.
• Formazione delle classi: criteri utilizzati per raggruppare i creditori; devono essere riportati nomi, crediti, garanzie, privilegi. L’omogeneità è essenziale per evitare contestazioni .
• Trattamento proposto: modalità di pagamento (importo, scadenze, eventuali rinunce). Per i crediti di lavoro deve essere previsto il pagamento entro 30 giorni . Per i crediti fiscali e contributivi si può inserire una transazione con pagamento parziale o rateale .
• Analisi alternativa: prospetto comparativo che indichi quanto riceverebbero i creditori in caso di liquidazione giudiziale (test del miglior interesse). Questo documento è fondamentale per convincere i dissenzienti .
• Finanziamenti interinali e mezzi di copertura: descrizione di eventuali finanziamenti prededucibili necessari per l’esecuzione del piano e garanzie offerte.
• Vendite o cessioni: se il piano prevede la cessione di azienda o rami, deve essere allegato un progetto di vendita e la richiesta di autorizzazione al tribunale .

Il professionista indipendente (commercialista o revisore abilitato) deve attestare la coerenza dei dati contabili, l’idoneità del piano e l’equilibrio di trattamento tra i creditori. I requisiti di indipendenza sono stringenti: non deve avere rapporti, neppure personali o di convivenza, con l’imprenditore . Il ruolo dell’avvocato è invece di definire gli aspetti legali, redigere la proposta e coordinare gli adempimenti procedurali.

2.3 Presentazione della domanda e misure protettive

La domanda di omologa del PRO deve essere depositata presso il tribunale del luogo in cui l’impresa ha la sede principale. Unitamente al ricorso si depositano:

• il piano, la relazione del professionista e gli allegati (bilanci, elenco dei creditori, situazione patrimoniale);
• la richiesta di misure protettive e cautelari: il debitore può chiedere la sospensione delle azioni esecutive e cautelari promosse dai creditori, come pignoramenti o sequestri, per il tempo necessario all’approvazione del piano. Il d.lgs. 136/2024 ha reso applicabile l’art. 94‑bis anche alla fase prenotativa del PRO , permettendo di ottenere protezione immediata contro i creditori.

Il tribunale, entro un termine breve, nomina un giudice delegato e un commissario . Con il decreto di apertura:

• dispone le misure protettive;
• fissa il termine per la votazione e per la presentazione di osservazioni da parte dei creditori;
• pubblica la domanda nel registro delle imprese;
• indica il commissario designato e stabilisce i suoi compiti.

Il commissario ha funzioni di controllo: esamina il piano, verifica la formazione delle classi, riferisce al giudice eventuali anomalie e redige una relazione per i creditori . Se durante la procedura il debitore compie atti eccedenti l’ordinaria amministrazione senza autorizzazione o in violazione dei doveri, il commissario può chiedere la revoca delle misure protettive.

2.4 Comunicazione ai creditori e votazione per classi

Il piano deve essere comunicato a tutti i creditori appartenenti alle classi, i quali hanno diritto di esaminare la documentazione e formulare osservazioni. La legge prevede tempi rapidi:

• 20 giorni: i creditori devono ricevere la comunicazione del piano e della data fissata per l’adunanza.
• 10 giorni prima dell’adunanza: termine per depositare eventuali osservazioni.
• Adunanza per classe: i creditori votano. Ogni classe approva la proposta se i voti favorevoli rappresentano la maggioranza dei crediti ammessi in quella classe . I creditori muniti di prelazione votano ma sono considerati favorevoli se la proposta prevede il pagamento integrale o nei termini previsti dalla legge.

Se tutte le classi approvano, si passa alla fase di omologa. Se una o più classi rifiutano, il debitore può:

1. Chiedere l’omologa forzosa: il giudice verifica se i dissenzienti siano trattati in modo non inferiore rispetto alla liquidazione e può approvare il piano .
2. Modificare la domanda entro 15 giorni, presentando un concordato preventivo o un accordo di ristrutturazione .

2.5 Omologazione del tribunale

Il giudice, ricevuta la relazione del commissario e le eventuali opposizioni, procede all’esame della proposta. La Corte è chiamata a svolgere un controllo di legalità e non di merito: verifica la correttezza formale della procedura, la regolarità della formazione delle classi e la sussistenza del best interest test . Il tribunale non può sostituirsi ai creditori nelle scelte economiche, ma può respingere il piano se la formazione delle classi è arbitraria o discriminatoria .

Se il giudice omologa, la sentenza produce i seguenti effetti:

• Efficacia erga omnes: il piano è obbligatorio per tutti i creditori, compresi dissenzienti e non aderenti.
• Esdebitazione parziale: i creditori chirografari che hanno accettato una falcidia non potranno pretendere più di quanto stabilito nel piano.
• Sospensione o estinzione delle procedure esecutive: le azioni esecutive individuali vengono sospese o estinte, salvo quelle relative ai crediti collocati in classi privilegiate e soddisfatte come da piano.

La sentenza di omologa è impugnabile entro 30 giorni solo dai creditori che hanno partecipato al procedimento proponendo opposizione . I creditori che restano inerti perdono la legittimazione .

2.6 Esecuzione del piano

Una volta omologato, il piano deve essere eseguito con puntualità. Il commissario verifica la corretta esecuzione e può sollecitare il giudice nel caso di inadempienze. Eventuali pagamenti in ritardo o in misura inferiore sono causa di risoluzione; in tal caso i creditori possono richiedere la liquidazione giudiziale. È opportuno predisporre sistemi di monitoraggio e comunicare tempestivamente eventuali scostamenti.

3. Difese e strategie legali per il debitore

La riuscita di un piano di ristrutturazione dipende non solo dalla bontà del progetto, ma anche dalla capacità del debitore di gestire le relazioni con i creditori e sfruttare gli strumenti legali a disposizione. Di seguito presentiamo strategie e difese utili per chi sceglie il PRO.

3.1 Formazione corretta delle classi e prevenzione di opposizioni

Omogeneità: le classi devono raggruppare creditori con posizione giuridica ed economica simile. È opportuno evitare di includere nella stessa classe creditori chirografari e privilegiati, o crediti assistiti da garanzie diverse. Un’errata classificazione può far sorgere contestazioni e comportare la bocciatura del piano .

Coinvolgimento precoce dei creditori: avviare trattative informali prima del deposito della domanda consente di sondare la disponibilità alla proposta e di negoziare eventuali modifiche. Con i creditori pubblici (Agenzia delle Entrate, INPS, agenzie locali) può essere utile predisporre una transazione fiscale che offra un pagamento parziale o rateale, nel rispetto del comma 1‑bis . Se l’erario non aderisce, occorrerà valutare la conversione in concordato per applicare il cram down .

Trasparenza: fornire informazioni chiare e complete (analisi economico‑finanziaria, scenari di liquidazione) riduce la diffidenza e aumenta le probabilità di approvazione. La relazione del professionista indipendente deve essere accurata.

3.2 Utilizzo delle misure protettive

Le misure protettive consentono di sospendere le azioni esecutive e di impedire che i creditori compiano atti pregiudizievoli. È consigliabile:

• Richiedere misure ampie: la giurisprudenza ritiene che il debitore possa chiedere non solo la sospensione dei pignoramenti ma anche l’inibitoria di revoche contrattuali o di escussioni di garanzie (art. 54 e 94‑bis CCII). Il correttivo ter consente l’applicazione anticipata delle norme sullo strumento prescelto .
• Deposito di progetto unitario: quando il debitore presenta una domanda prenotativa (art. 44 CCII) può allegare un progetto di PRO per godere subito del regime protettivo previsto dall’art. 94‑bis e dall’art. 64‑bis, comma 9 .
• Attenzione ai limiti temporali: le misure protettive hanno durata limitata (di norma 120 giorni, prorogabili) e decadono se il piano non viene presentato o approvato. Il commissario vigila sull’uso delle misure e segnala eventuali abusi .

3.3 Strategie in presenza di creditori pubblici

I debiti verso l’erario, l’INPS e gli enti territoriali rappresentano spesso la parte più rilevante del passivo. Con il PRO è possibile:

• Proporre una transazione fiscale (art. 64‑bis, comma 1‑bis) con pagamento parziale o dilazionato . L’Agenzia delle Entrate valuta la proposta in base al recupero atteso. Non esiste cram down: se il fisco non aderisce, non è possibile costringerlo; occorrerà convertire in concordato preventivo.
• Negoziare l’IVA: come chiarito dall’Interpello n. 79/2025, i fornitori non possono emettere la nota di variazione IVA finché non è emesso il decreto di omologa . Per evitare problemi di liquidità, è consigliabile concordare tempi realistici di pagamento e coinvolgere i creditori IVA nella transazione.
• Ridurre le sanzioni: la transazione può includere la riduzione delle sanzioni e degli interessi maturati. È opportuno fornire all’erario un piano con informazioni aggiornate e attestazioni di fattibilità.

3.4 Conversione in altri strumenti

Se non tutte le classi approvano, il debitore può convertire la procedura in concordato preventivo o accordo di ristrutturazione entro 15 giorni . Questa opzione permette di non perdere il beneficio delle misure protettive e di proporre un piano con cram down fiscale o con diversa suddivisione dei creditori. Occorre valutare tempestivamente se la conversione sia conveniente:

• Concordato in continuità: consente il cram down e permette di vincolare i creditori pubblici che dissentono; richiede però maggiori formalità e una percentuale minima di soddisfazione per i chirografari.
• Accordo di ristrutturazione: richiede l’adesione di creditori rappresentanti almeno il 60 % dei crediti; non consente deroghe all’ordine delle prelazioni, salvo accordi estesi che richiedono l’approvazione del tribunale.
• Composizione negoziata: per crisi non ancora grave può essere utile avviare la composizione negoziata ai sensi del d.l. 118/2021 con l’ausilio dell’esperto negoziatore (figura che l’Avv. Monardo esercita). Questa procedura è extragiudiziale e consente di stipulare contratti con i creditori senza omologa, con benefici fiscali.

3.5 Opposizioni e impugnazioni

I creditori possono proporre opposizione al piano presentando osservazioni e rifiutando la proposta. In fase di omologazione, possono formulare opposizione formale. È strategico ricordare che:

• La mancata opposizione entro 30 giorni dall’iscrizione della domanda nel registro delle imprese fa perdere la legittimazione a proporre reclamo contro l’omologa .
• Le opposizioni devono essere motivate; se riguardano la formazione delle classi, occorre dimostrare la disparità di trattamento e la mancanza di best interest.
• I lavoratori e i creditori con garanzia reale possono opporsi alla riduzione del loro credito; il piano deve assicurare loro il trattamento minimo previsto dalla legge.

3.6 Gestione dell’azienda in pendenza di omologa

Durante la procedura, l’imprenditore mantiene la gestione ma deve agire nell’interesse dei creditori . È consigliabile:

• Evitare operazioni straordinarie non autorizzate: per atti dispositivi (vendita di immobili, accensione di mutui, costituzione di ipoteche) occorre l’autorizzazione del giudice. L’inosservanza può determinare la revoca delle misure e l’inammissibilità del piano.
• Continuare l’attività con prudenza: il PRO punta alla continuità e alla generazione di valore; è necessario mantenere i livelli produttivi, conservare i clienti e garantire la regolarità dei pagamenti correnti (stipendi, fornitori essenziali).
• Coinvolgere il commissario: la collaborazione con il commissario evita conflitti e consente di ottenere tempestive autorizzazioni.

3.7 Esecuzione e monitoraggio del piano

L’esecuzione richiede disciplina:

• Rispetto delle scadenze: monitorare i flussi di cassa per effettuare i pagamenti secondo il piano. In caso di ritardi, contattare immediatamente i creditori per accordare una proroga.
• Contabilità separata: mantenere una contabilità dedicata al piano per facilitare i controlli del commissario e per dimostrare la corretta destinazione delle somme ai creditori.
• Report periodici: trasmettere al tribunale e ai creditori relazioni periodiche sull’avanzamento. Il mancato rispetto degli obblighi può comportare la risoluzione.

4. Strumenti alternativi e complementarietà

Il PRO non è l’unico strumento a disposizione del debitore. A seconda delle dimensioni dell’azienda, del livello di insolvenza e della natura dei debiti, possono essere preferibili altre soluzioni.

4.1 Rottamazioni e definizioni agevolate

Negli ultimi anni il legislatore ha introdotto varie definizioni agevolate dei debiti tributari e contributivi. Le rottamazioni permettono il pagamento dilazionato o la riduzione di sanzioni e interessi. Nel 2024–2025 sono state varate la rottamazione‑quater e la definizione agevolata delle liti pendenti. Queste misure possono essere utilizzate anche nell’ambito del PRO per ridurre l’esposizione verso l’erario. Tuttavia:

• le rottamazioni richiedono pagamenti in tempi relativamente brevi (5 anni) e non consentono falcidie sul capitale;
• l’adesione a una rottamazione non impedisce la successiva presentazione di un PRO, ma è necessario coordinare le rate con le scadenze del piano;
• la definizione agevolata delle liti tributarie è utile se vi sono contenziosi pendenti che possono essere chiusi con uno sconto.

4.2 Accordo di ristrutturazione dei debiti (ADR)

L’accordo di ristrutturazione è disciplinato dagli artt. 57–61 CCII e consente al debitore di concludere un accordo con i creditori rappresentanti almeno il 60 % dei crediti. L’accordo può essere esteso ai non aderenti (c.d. accordo esteso) con l’omologa del tribunale. Rispetto al PRO:

• non permette di derogare all’ordine delle prelazioni: i creditori devono essere pagati secondo la loro posizione (privilegiati, chirografari);
• non richiede la formazione di classi, ma spesso si usa il criterio per definire trattamenti differenziati;
• consente il cram down fiscale per ridurre i debiti tributari, in base all’art. 12 del d.l. 69/2023, applicabile retroattivamente ;
• non vi è necessità di approvazione di tutte le classi, ma solo della soglia del 60 %.

L’ADR è indicato quando il numero di creditori è limitato e si riesce a ottenere l’adesione della maggioranza. Richiede meno formalità ma non permette deroghe radicali come il PRO.

4.3 Concordato preventivo

Il concordato preventivo (artt. 84–120 CCII) è lo strumento concorsuale più conosciuto. Prevede il deposito di un piano che può essere in continuità o liquidatorio. La differenza rispetto al PRO è significativa:

• Il concordato consente il cram down: se le classi non approvano, il giudice può ugualmente omologare in presenza di determinate condizioni (best interest test). È quindi più efficace quando vi sono creditori pubblici ostili.
• Per i chirografari è richiesta una percentuale minima di soddisfazione (almeno il 20 % dei loro crediti, salvo conversione in concordato semplificato).
• Il piano può essere anche liquidatorio (vendita dei beni) purché rispetti i criteri di legge. Nel PRO, invece, la giurisprudenza ritiene inammissibile un piano meramente liquidatorio .
• Il concordato comporta uno spossessamento attenuato: l’imprenditore non può compiere atti di straordinaria amministrazione senza autorizzazione.

Il concordato è uno strumento più rigido ma potentemente rinegoziativo. È consigliabile quando occorre falcidiare pesantemente i debiti e i creditori non sono disponibili a una soluzione negoziale volontaria.

4.4 Piano del consumatore e concordato minore

Per i consumatori e le imprese minori (sotto soglia), la legge prevede strumenti specifici:

• Piano del consumatore (art. 67 CCII): consente al debitore persona fisica non imprenditore di ristrutturare i debiti senza l’approvazione dei creditori. Il tribunale verifica la fattibilità. La Cassazione ha riconosciuto che anche il fideiussore non professionale può accedervi .
• Concordato minore (art. 74 CCII): per imprese minori e società agricole. Prevede un piano di ristrutturazione con soglia ridotta e minori formalità.
• Esdebitazione: dopo la chiusura della procedura, il debitore onesto ma incapace di pagare integralmente i debiti può ottenere la liberazione dei debiti residui.

4.5 Composizione negoziata della crisi e strumenti stragiudiziali

Il d.l. 118/2021 ha introdotto la composizione negoziata della crisi, strumento extragiudiziale che coinvolge un esperto indipendente (negotiator) per facilitare un accordo tra debitore e creditori. L’Avv. Monardo è abilitato come esperto negoziatore. Questo strumento è adatto per crisi iniziali, consente moratorie e sospensioni limitate e può essere un trampolino per un PRO o un concordato.

5. Errori comuni e consigli pratici

Molti debitori compiono errori che possono compromettere il successo di un PRO. Eccone alcuni con suggerimenti per evitarli:

Errore comune	Conseguenze	Consiglio pratico
Redigere un piano poco dettagliato o incompleto	Il tribunale può dichiarare inammissibile la domanda o i creditori possono opporsi	Affidarsi a professionisti esperti; predisporre una documentazione completa, bilanci, proiezioni e analisi alternative
Formazione impropria delle classi	I creditori possono contestare la disparità di trattamento; possibile bocciatura	Raggruppare i creditori secondo criteri omogenei; evitare “mega‑categorie”
Trascurare i crediti di lavoro	La mancata pagamento entro 30 giorni può determinare il rigetto del piano	Prevedere il pagamento tempestivo e integrale dei lavoratori
Contare su un “cram down fiscale” inesistente	La transazione con l’erario nel PRO è volontaria; il fisco può rifiutare	Intavolare negoziazioni preliminari; valutare la conversione in concordato preventivo
Ignorare le misure protettive	I creditori possono procedere con pignoramenti e azioni esecutive	Richiedere misure protettive in fase prenotativa; sfruttare l’art. 94‑bis
Non rispettare i termini procedurali	Decadenza del diritto di chiedere l’omologa o di convertire la procedura	Monitorare le scadenze (voto, opposizioni, conversione) e agire con tempestività
Mancanza di coordinamento tra professionisti	Errori tecnici e ritardi	Costituire un team coordinato (avvocato, commercialista, esperto di crisi)
Atti di straordinaria amministrazione non autorizzati	Revoca delle misure e rigetto del piano	Richiedere autorizzazioni al giudice e comunicare con il commissario

6. Domande frequenti (FAQ)

Per aiutare imprenditori e professionisti a orientarsi, rispondiamo a venti domande ricorrenti sul PRO. Le risposte sono di carattere generale e non sostituiscono il parere di un avvocato.

1. Chi può accedere al piano di ristrutturazione soggetto ad omologazione?
   Possono accedere gli imprenditori commerciali che superano le soglie di fallibilità e non rientrano tra le imprese minori o agricole. Il PRO è rivolto a imprese in crisi ma potenzialmente recuperabili, con prospettive di continuità.
2. Quali debiti possono essere inseriti nel piano?
   Tutti i debiti verso creditori finanziari, fornitori, lavoratori e pubbliche amministrazioni. È possibile includere debiti fiscali e contributivi con una proposta di transazione . Non possono essere oggetto di falcidia i crediti di lavoro che devono essere pagati integralmente entro 30 giorni .
3. Come si formano le classi di creditori?
   Devono essere raggruppati creditori che presentano posizioni omogenee per diritto di prelazione, natura del credito e interessi economici. La Cassazione vieta l’uso di classi eccessivamente eterogenee .
4. È possibile inserire l’Agenzia delle Entrate e l’INPS con un pagamento ridotto?
   Sì, grazie alla transazione fiscale (comma 1‑bis art. 64‑bis) è possibile proporre un pagamento parziale o dilazionato . Tuttavia l’adesione è volontaria; se l’ente rifiuta, non esiste cram down e occorre valutare altre soluzioni .
5. Cosa succede se una classe non approva il piano?
   Il debitore può chiedere al tribunale l’omologa nonostante il dissenso purché il creditore dissenziente non riceva meno di quanto otterrebbe in liquidazione . In alternativa può modificare la domanda o convertirla in concordato entro 15 giorni .
6. Qual è la differenza tra PRO e concordato preventivo?
   Il PRO consente di derogare all’ordine delle prelazioni e non richiede una percentuale minima di soddisfazione per i chirografari; il concordato richiede almeno il 20 % di soddisfazione (salvo ipotesi di concordato semplificato) ma permette il cram down verso i creditori pubblici. Il concordato può essere liquidatorio, mentre il PRO deve generare valore attraverso la continuità .
7. Il PRO può essere completamente liquidatorio?
   No. La giurisprudenza ritiene inammissibile un PRO puramente liquidatorio, perché la legge mira alla conservazione della continuità aziendale o alla cessione a soggetti che proseguono l’attività .
8. È possibile convertire il PRO in un’altra procedura?
   Sì. Il debitore può convertire il PRO in concordato preventivo o accordo di ristrutturazione entro 15 giorni se non ottiene l’approvazione di tutte le classi . Può anche convertire un concordato in PRO prima dell’apertura delle votazioni .
9. Chi nomina il commissario e quali sono i suoi poteri?
   Il commissario è nominato dal tribunale con il decreto di apertura e ha il compito di vigilare sulla gestione, verificare le classi, redigere una relazione ai creditori e segnalare atti pregiudizievoli .
10. Che ruolo ha il professionista indipendente?
    È una figura essenziale che deve attestare la veridicità dei dati aziendali e la fattibilità del piano. Deve essere iscritto a un albo (commercialista, revisore) ed essere indipendente (assenza di rapporti con il debitore) .
11. Quanto dura una procedura di PRO?
    La durata varia in base alla complessità del caso. In media, la preparazione del piano richiede 2‑3 mesi; la procedura davanti al tribunale dura circa 4‑6 mesi fino all’omologa. L’esecuzione può estendersi per diversi anni in base al piano di pagamento.
12. Cosa succede se l’imprenditore compie operazioni straordinarie senza autorizzazione?
    Il commissario può chiedere la revoca delle misure protettive e il tribunale può dichiarare inammissibile il piano. È necessario ottenere l’autorizzazione per vendite, ipoteche o altri atti rilevanti.
13. Se il piano prevede la vendita dell’azienda, chi la gestisce?
    Il piano può prevedere la cessione dell’azienda o di rami d’azienda prima dell’omologa con autorizzazione del tribunale . L’acquirente può essere un soggetto che prosegue l’attività; il commissario vigila sulla regolarità della vendita.
14. I fornitori possono emettere la nota di variazione IVA?
    L’Agenzia delle Entrate ha chiarito che la nota di variazione IVA può essere emessa solo a seguito del decreto di omologa, poiché il PRO non è una procedura concorsuale ai sensi dell’art. 26 d.p.r. 633/1972 .
15. Il PRO prevede la cancellazione totale dei debiti?
    No. I creditori devono essere soddisfatti in base al valore generato dal piano e al test del miglior interesse. La cancellazione integrale dei debiti è possibile solo in ipotesi residuali e con l’esdebitazione successiva alla liquidazione giudiziale.
16. Posso chiedere la riduzione delle sanzioni e degli interessi?
    Sì, la transazione fiscale può includere la riduzione di sanzioni e interessi. È necessario presentare una proposta concreta e coerente con le capacità della società. Le autorità valuteranno la convenienza rispetto alla liquidazione.
17. Se i creditori non rispondono alla convocazione, come vengono considerati?
    Se un creditore non partecipa alla votazione, viene considerato dissenziente. Tuttavia se non propone opposizione nei termini, non potrà impugnare la sentenza di omologa .
18. È possibile ottenere nuova finanza durante il PRO?
    Sì. Il piano può prevedere finanziamenti prededucibili, che godono di privilegio e vengono rimborsati prima dei creditori chirografari. Occorre l’autorizzazione del giudice e la verifica del commissario.
19. Quali sono le garanzie per i lavoratori?
    I crediti da lavoro devono essere pagati integralmente entro 30 giorni e non possono essere falcidiati. Inoltre, il piano non deve prevedere licenziamenti collettivi indiscriminati e deve rispettare la normativa sul lavoro.
20. L’omologazione del piano elimina le garanzie dei creditori garantiti?
    No. I creditori assistiti da garanzia reale (ipoteca, pegno) conservano le proprie garanzie; il piano può prevedere la loro escussione o la sostituzione con garanzie equivalenti. I creditori privilegiati sono considerati soddisfatti se ricevono il pagamento integrale nei tempi previsti .

7. Simulazioni pratiche e numeriche

Per comprendere concretamente come funziona un PRO, presentiamo due esempi numerici. I valori sono ipotetici ma aiutano a visualizzare la distribuzione del valore e il confronto con la liquidazione giudiziale.

7.1 Caso A: Piccola media impresa con debiti diversificati

Premesse:

Società Alfa S.r.l. ha debiti per 1 000 000 € così ripartiti:

• Banca: 400 000 € garantiti da ipoteca di primo grado su un capannone;
• Fornitori: 200 000 € (chirografari);
• Agenzia delle Entrate: 250 000 € (IVA, IRES);
• INPS: 50 000 €;
• Lavoratori: 100 000 € (stipendi arretrati).

La società ha un patrimonio di 1 500 000 € (capannone 1 000 000 €, magazzino 300 000 €, altri beni 200 000 €) e un’attività che genera flusso di cassa annuo di 200 000 €. La liquidazione giudiziale comporterebbe costi e svalutazioni: si stima che i creditori chirografari otterrebbero circa il 30 % del loro credito.

Piano proposto:

1. Continuità aziendale: l’azienda prosegue l’attività, valorizza il capannone grazie a un nuovo contratto di locazione e introduce una linea produttiva innovativa; il valore atteso al termine del piano è di 1 800 000 €.
2. Classi:
3. Classe A (creditori privilegiati): banca (ipotecaria) e lavoratori;
4. Classe B (creditori pubblici): Agenzia delle Entrate e INPS;
5. Classe C (chirografari): fornitori.
6. Trattamento:
7. Classe A: la banca riceve il pagamento integrale del proprio credito (400 000 €) in tre anni e il mantenimento dell’ipoteca; i lavoratori vengono pagati integralmente entro 30 giorni (100 000 €) .
8. Classe B: transazione fiscale; si propone il pagamento del 60 % (150 000 € su 250 000 €) in 5 anni con interessi legali .
9. Classe C: fornitori ricevono il 40 % (80 000 €) in tre anni.
10. Nuova finanza: un investitore apporta 200 000 € per la linea innovativa, garantito dal privilegio prededucibile.
11. Test del miglior interesse: nella liquidazione giudiziale, i fornitori avrebbero ottenuto il 30 % (60 000 €). Con il PRO ottengono il 40 % (80 000 €), dunque sono trattati meglio. L’Agenzia delle Entrate riceverebbe probabilmente meno per le spese di liquidazione; con la transazione al 60 % risulta avvantaggiata.

Risultato: tutte le classi approvano; il tribunale omologa; la società esegue il piano, mantiene l’occupazione e si rilancia. I chirografari ottengono di più che in liquidazione; il fisco accetta la transazione per evitare la perdita maggiore; la banca continua a essere garantita e non ricorre al pignoramento. Senza il PRO, la società avrebbe rischiato la liquidazione e la dispersione del valore.

7.2 Caso B: Impresa con rilevante debito fiscale e dissenso del fisco

Premesse:

Beta S.p.A. ha debiti per 5 000 000 €:

• Banche: 2 000 000 € con garanzia ipotecaria;
• Fornitori: 1 000 000 €;
• Agenzia delle Entrate: 1 500 000 €;
• INPS: 200 000 €;
• Lavoratori: 300 000 €.

La società possiede un complesso produttivo e un marchio noto; la liquidazione giudiziale farebbe precipitare il valore. Tuttavia l’Agenzia delle Entrate si mostra riluttante a una transazione al 50 %.

Piano proposto:

1. Continuità diretta: l’azienda continua la produzione ma cede un ramo secondario per generare liquidità (1 000 000 €).
2. Classi: banca e lavoratori (classe A), erario e INPS (classe B), fornitori (classe C).
3. Trattamento: pagamento integrale della banca in 5 anni, pagamento dei lavoratori entro 30 giorni, transazione al 60 % con l’erario, pagamento del 50 % ai fornitori.
4. Nuova finanza: emissione di un prestito obbligazionario convertibile sottoscritto dagli azionisti.

L’Agenzia delle Entrate respinge la proposta di transazione e non aderisce. In questo caso:

• Il PRO non può essere approvato perché la classe B non aderisce e non esiste cram down fiscale nel PRO.
• Il debitore decide di convertire la procedura in concordato preventivo entro 15 giorni . Nel concordato in continuità il tribunale può omologare nonostante il dissenso del fisco, purché la classe pubblica ottenga il massimo possibile rispetto alla liquidazione. Il debitore mantiene le stesse proposte per le altre classi e ottiene l’omologa.

Risultato: la conversione consente di superare il dissenso pubblico. Il caso evidenzia l’importanza di progettare piani flessibili e di prevedere strategie alternative quando i creditori pubblici si dimostrano ostili.

8. Tabelle riepilogative

Per favorire la comprensione, presentiamo alcune tabelle sintetiche delle norme, dei termini e degli strumenti difensivi. Le tabelle sono volutamente concise; per ogni voce si rimanda al testo dell’articolo per un’analisi approfondita.

8.1 Norme principali del PRO

Norma	Contenuto essenziale
Art. 64‑bis CCII	Introduce il PRO: possibilità di derogare agli artt. 2740 e 2741 c.c., formazione di classi, pagamento integrale dei lavoratori entro 30 giorni, transazione fiscale, nomina del commissario, criteri di approvazione e best interest test
Art. 64‑ter CCII	Se una o più classi non approvano, il debitore può chiedere l’omologa forzosa o convertire la procedura entro 15 giorni
Art. 64‑quater CCII	Consente la conversione del PRO in concordato e viceversa, con riduzione dei termini e pubblicazione nel registro imprese
Art. 94‑bis CCII	Disciplina le misure protettive e cautelari; dopo il correttivo ter, è applicabile anche alla fase prenotativa del PRO
Comma 1‑bis art. 64‑bis	Introduce la transazione fiscale: pagamento parziale o dilazionato di imposte e contributi, con attestazione del professionista

8.2 Termini procedurali principali

Adempimento	Termine	Fonte
Pagamento dei crediti di lavoro	Entro 30 giorni dalla presentazione del piano
Comunicazione ai creditori e deposito osservazioni	Comunicazione almeno 20 giorni prima dell’adunanza; osservazioni entro 10 giorni	Art. 64‑bis, commi 7‑8 (dedotto dal CCII)
Presentazione dell’omologa forzosa o conversione	15 giorni dopo la mancata approvazione delle classi
Impugnazione della sentenza di omologa	30 giorni dalla pubblicazione
Durata delle misure protettive	Generalmente 120 giorni, prorogabili; estendibile con domanda prenotativa

8.3 Strumenti difensivi e alternative

Strumento	Quando utilizzarlo	Caratteristiche	Fonti
Piano di ristrutturazione soggetto ad omologazione (PRO)	Impresa in crisi con prospettive di continuità e necessità di derogare alle prelazioni	Deroga all’ordine delle prelazioni; approvazione di tutte le classi; transazione fiscale volontaria; impossibilità di cram down fiscale; non ammesso se puramente liquidatorio
Accordo di ristrutturazione (ADR)	Quando si può ottenere l’adesione del 60 % dei creditori	Non deroga alle prelazioni; possibilità di estensione ai non aderenti; cram down fiscale; non richiede classi	Art. 57–61 CCII; d.l. 69/2023
Concordato preventivo	Crisi o insolvenza con dissenso di creditori pubblici o necessità di falcidie pesanti	Può essere liquidatorio; cram down generale e fiscale; richiede percentuale minima per i chirografari; spossessamento attenuato	Art. 84–120 CCII
Composizione negoziata	Crisi incipiente, ricerca di accordi extragiudiziali	Procedura stragiudiziale con esperto indipendente; nessuna omologa ma possibilità di misure protettive limitate	D.l. 118/2021
Piano del consumatore / concordato minore	Debitore persona fisica o impresa minore	Procedura semplificata; non richiede approvazione dei creditori (piano del consumatore); esdebitazione al termine	Artt. 67–74 CCII

9. Conclusioni

Il piano di ristrutturazione soggetto ad omologazione rappresenta una soluzione innovativa che coniuga efficienza e tutela dei creditori. Grazie alla possibilità di derogare ai principi di responsabilità patrimoniale e prelazione, consente di distribuire il valore in modo più funzionale al risanamento, salvaguardando la continuità aziendale e l’occupazione. Tuttavia, l’accesso al PRO è riservato a imprese sopra soglia e richiede il consenso unanime delle classi, la corretta formazione delle stesse e la tutela integrale dei lavoratori. La giurisprudenza recente (Cassazione 2817/2026 e 5310/2026) ha chiarito i criteri per la formazione delle classi, i limiti della legittimazione ad impugnare e l’impossibilità di piani puramente liquidatori .

Per il debitore è cruciale agire tempestivamente, pianificare con attenzione e coinvolgere i creditori sin dall’inizio. Gli errori nella predisposizione del piano, nei termini o nella gestione dell’azienda possono essere fatali. Le alternative (accordi di ristrutturazione, concordato preventivo, composizione negoziata) devono essere valutate con cura, soprattutto in presenza di ingenti debiti pubblici. Il PRO è uno strumento potente ma non universale; la scelta dipende dalla struttura del passivo, dalla disponibilità dei creditori e dalla capacità di generare valore.

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