Questa pagina raccoglie le domande che ci fanno più spesso amministratori, soci e direttori finanziari di imprese soggette all’Emission Trading quando i conti non tornano: le quote di CO2 da comprare sono tante, la cassa è poca, le banche frenano e i fornitori premono. Le risposte sono complete e scritte come le daremmo a voce, senza giri di parole.

Il quadro normativo, in breve. Il sistema europeo di scambio delle quote di emissione nasce con la direttiva 2003/87/CE, profondamente modificata dalla direttiva (UE) 2023/959. In Italia la disciplina di riferimento è il D.Lgs. 47/2020, modificato dal D.Lgs. 147/2024 (pubblicato in Gazzetta Ufficiale il 14 ottobre 2024), che ha recepito le direttive 2023/958 e 2023/959. Il gestore di un impianto (o l’operatore aereo e marittimo) deve comunicare le emissioni verificate dell’anno precedente entro il 31 marzo e restituire un numero di quote pari a quelle emissioni entro il 30 settembre: chi non restituisce paga una sanzione per ogni tonnellata scoperta e resta comunque obbligato a consegnare le quote mancanti. Sul versante della crisi, il riferimento è il Codice della crisi d’impresa e dell’insolvenza (CCII), nella versione vigente dopo il correttivo D.Lgs. 136/2024 e dopo il D.Lgs. 147/2026.

Perché lo Studio Monardo si occupa proprio di questo. Una società ETS in difficoltà ha un problema che è insieme di regolazione della crisi e di gestione finanziaria: va protetta dai creditori mentre si trovano le risorse per comprare le quote. L’Avv. Giuseppe Angelo Monardo è Esperto Negoziatore della crisi d’impresa ai sensi del D.L. 118/2021, cioè conosce dall’interno la composizione negoziata, lo strumento più rapido per trattare con banche e fornitori; coordina inoltre uno staff multidisciplinare nazionale in diritto bancario e tributario, indispensabile quando il fabbisogno di quote si intreccia con fidi revocati, debiti fiscali e piani di cassa.

📩 Il 30 settembre è già passato e la prossima scadenza arriva in fretta: scrivici adesso, tutti i recapiti dello Studio sono riportati in fondo a questa pagina.

Ma cos’è esattamente una quota di emissione e perché la mia società deve comprarla?

Una quota di emissione è il diritto di emettere una tonnellata di CO2 equivalente: senza quote sufficienti l’impresa non è in regola, anche se l’impianto è perfettamente autorizzato.

Il D.Lgs. 47/2020, all’art. 3, riprende la definizione della direttiva europea: la quota è appunto il diritto di emettere una tonnellata di biossido di carbonio equivalente in un periodo determinato. Ogni anno il gestore deve “coprire” le proprie emissioni verificate consegnando, nel Registro dell’Unione, un numero di quote corrispondente.

Da dove arrivano le quote? In parte possono essere assegnate gratuitamente (per i settori esposti al rischio di rilocalizzazione), in parte vanno comprate: alle aste o sul mercato secondario, da altri operatori o da intermediari. Il punto critico è che l’assegnazione gratuita si sta riducendo progressivamente per effetto della riforma europea del 2023, quindi molte imprese che fino a ieri erano quasi autosufficienti oggi devono acquistare una quota crescente del proprio fabbisogno.

Sul piano giuridico la natura delle quote è stata chiarita dalla Cassazione: con la sentenza n. 25492 del 10 ottobre 2019 (sezione V), richiamata nella dottrina più recente, la Corte ha escluso che si tratti di diritti di credito o di titoli rappresentativi di merci, qualificandole come beni giuridici immateriali, trasferibili, che esprimono un’autorizzazione pubblica a emettere una certa quantità di CO2. Ai fini della disciplina dei mercati finanziari, poi, la direttiva MiFID II (recepita in Italia con il D.Lgs. 129/2017) le include tra gli strumenti finanziari.

Perché questo conta in una crisi? Per tre motivi pratici:

• le quote che la società ha in conto sono un attivo con un valore di mercato, che compare nel bilancio e può interessare i creditori;
• le quote che mancano sono un costo obbligatorio e non rinviabile, perché legato a un adempimento pubblico, non a un contratto rinegoziabile;
• il loro prezzo oscilla, quindi il fabbisogno di cassa cambia da un mese all’altro.

In altre parole: non è una bolletta che si può pagare in ritardo con qualche interesse. È un adempimento a data fissa, con una sanzione automatica. Ed è per questo che, in una società già in tensione, va trattato come la prima voce del piano di cassa.

Chi rischia davvero, la società o anche noi amministratori?

L’obbligo di restituire le quote e la sanzione gravano sul gestore, cioè sulla società; gli amministratori rispondono però di come gestiscono la crisi.

La sanzione per mancata restituzione colpisce il titolare dell’autorizzazione a emettere, quindi la società che gestisce l’impianto. Non c’è un automatismo che la sposti sul patrimonio personale dell’amministratore.

Detto questo, sarebbe sbagliato fermarsi qui. L’art. 2086 del codice civile impone all’imprenditore che opera in forma societaria di istituire assetti organizzativi, amministrativi e contabili adeguati anche per rilevare tempestivamente la crisi, e l’art. 3 del CCII ripete lo stesso principio. Una società che sa di dover comprare migliaia di quote entro il 30 settembre e non ha un piano per farlo sta, di fatto, ignorando un segnale di crisi molto chiaro e misurabile.

Se poi la crisi si aggrava e la società perde il capitale o finisce in una procedura, le scelte degli amministratori vengono rilette a posteriori: aver lasciato maturare una sanzione evitabile, aver pagato alcuni creditori e non altri, aver continuato a produrre (e quindi a emettere) senza copertura possono diventare contestazioni di responsabilità. Per i profili penali eventuali il rinvio è sempre al difensore penale: qui ci limitiamo a dire che il rischio esiste e che va valutato per tempo.

Anche l’organo di controllo, dove presente, ha un ruolo: il CCII prevede che i sindaci segnalino all’organo amministrativo la sussistenza dei presupposti per la composizione negoziata (art. 25-octies). Un sindaco che vede un deficit di quote senza copertura finanziaria ha ragioni concrete per farlo.

Quindi la risposta onesta è doppia: la sanzione è della società, ma la responsabilità di come la società affronta il problema è di chi la amministra. Muoversi presto è anche il modo migliore per proteggersi personalmente.

Entro quando devo restituire le quote e cosa succede se ho già mancato il 30 settembre?

Le emissioni dell’anno precedente vanno comunicate entro il 31 marzo e coperte con le quote entro il 30 settembre; se il termine è scaduto, la sanzione è dovuta e l’obbligo di consegnare le quote resta.

Il termine del 30 settembre è recente: fino al ciclo di conformità precedente la scadenza era il 30 aprile, e lo spostamento è arrivato con la riforma europea del 2023. A ottobre 2026 il quadro è questo: le emissioni del 2025 dovevano essere comunicate (verificate da un verificatore accreditato) entro il 31 marzo 2026 e coperte entro mercoledì 30 settembre 2026. La prossima tornata riguarda le emissioni 2026: comunicazione entro il 31 marzo 2027, restituzione entro il 30 settembre 2027.

Se la società ha già mancato il 30 settembre 2026, le conseguenze sono due e vanno tenute distinte:

1. la sanzione pecuniaria, calcolata per ogni tonnellata non coperta: la direttiva la fissa in 100 euro per tonnellata, importo che viene aggiornato nel tempo, quindi oggi superiore;
2. l’obbligo di restituire comunque le quote mancanti, che si aggiunge a quelle dovute per l’anno successivo. La sanzione non “compra” il diritto di aver emesso.

La Corte di giustizia, con la sentenza del 17 ottobre 2013 nella causa C-203/12 (Billerud), ha chiarito due cose decisive: la sanzione scatta per il solo fatto di non aver restituito le quote entro il termine, anche se il gestore le aveva in conto; e il giudice nazionale non può ridurla invocando la proporzionalità. Resta solo lo spazio, molto stretto, della forza maggiore: una causa esterna, imprevedibile e inevitabile che renda l’adempimento oggettivamente impossibile. La crisi di liquidità della società, di regola, non lo è.

Che cosa resta da fare, allora? Molto, ma su piani diversi: chiudere subito la posizione di quote mancanti (per non trascinarla nell’anno successivo), controllare il provvedimento sanzionatorio quando arriva (calcolo, tonnellate, termini, autorità), e soprattutto mettere la società in sicurezza rispetto agli altri creditori prima che il debito per la sanzione si sommi agli altri. Ne parliamo nelle risposte che seguono.

Da dove si comincia, concretamente, la prima settimana?

Dalla fotografia, non dal ricorso. Nei primi giorni lo Studio lavora su tre documenti, contemporaneamente.

Il primo è il “conto quote”. Ci servono la comunicazione delle emissioni verificate, l’estratto del conto nel Registro dell’Unione, le quote gratuite assegnate (l’assegnazione dell’anno avviene entro il 30 giugno), gli eventuali contratti di acquisto a termine già firmati, le previsioni di produzione dei prossimi dodici mesi. Da qui esce un numero preciso: quante tonnellate mancano oggi e quante mancheranno al 30 settembre 2027.

Il secondo è il piano di cassa a 13 settimane. È il documento che serve anche per la composizione negoziata e che le banche chiedono comunque. Mettiamo in fila incassi, stipendi, contributi, fornitori di energia e gas (spesso i più rigidi in un’impresa energivora), rate bancarie, imposte, e la voce “acquisto quote” con il prezzo di mercato aggiornato e una forbice prudenziale.

Il terzo è la mappa dei creditori. Chi ha garanzie, chi ha già un decreto ingiuntivo, chi ha minacciato pignoramenti, quali banche hanno sospeso o revocato i fidi, quali debiti fiscali e contributivi sono già a ruolo. È qui che il nostro staff di avvocati e commercialisti lavora insieme: le posizioni bancarie e fiscali si leggono con competenze diverse ma devono finire nello stesso piano.

Con questi tre documenti si capisce subito in quale scenario siamo:

• squilibrio: c’è un buco di cassa ma il conto economico regge; può bastare una rinegoziazione con un finanziamento mirato per le quote;
• crisi: lo squilibrio rende probabile l’insolvenza nei prossimi dodici mesi; è il terreno tipico della composizione negoziata;
• insolvenza: la società non riesce più ad adempiere regolarmente; servono strumenti con effetti più forti (accordi di ristrutturazione, concordato preventivo).

Nella stessa settimana prepariamo anche le lettere ai creditori più aggressivi, quando serve guadagnare qualche giorno senza esporre la società, e verifichiamo se c’è già un ricorso per liquidazione giudiziale depositato da qualcuno: in quel caso i tempi cambiano completamente, come vedremo.

La composizione negoziata può bloccare banche e fornitori mentre compriamo le quote?

Sì, entro limiti precisi. La composizione negoziata (artt. 12 e seguenti del CCII) è un percorso stragiudiziale: l’imprenditore presenta un’istanza sulla piattaforma telematica della Camera di commercio, viene nominato un esperto indipendente e si apre una trattativa con i creditori. L’incarico dell’esperto dura 180 giorni, prorogabili.

Con l’istanza, o anche dopo, la società può chiedere le misure protettive (art. 18): dalla pubblicazione della richiesta nel registro delle imprese, i creditori interessati non possono iniziare o proseguire azioni esecutive e cautelari sul patrimonio dell’impresa né acquisire diritti di prelazione non concordati. Le misure vanno poi confermate dal tribunale con un ricorso da depositare subito, entro il giorno successivo alla pubblicazione (art. 19). La loro durata iniziale può arrivare a 120 giorni e, con le proroghe, il totale non può superare i 240.

Tre precisazioni che contano per un’impresa ETS:

• le misure non coprono i crediti dei lavoratori, che restano esclusi per legge;
• i pagamenti non sono vietati (art. 18 c.3): la società può, e anzi deve, continuare a pagare ciò che serve alla continuità, comprese le quote;
• le banche non possono sfruttare la trattativa per chiudere tutto: l’accesso alla composizione negoziata non è di per sé causa di revoca delle linee di credito (art. 16 c.5) e, dopo la conferma delle misure, la banca non può mantenere la sospensione delle linee salvo motivate ragioni di vigilanza (art. 18 c.5-bis).

Il tribunale, però, non conferma le misure a scatola chiusa. Il Tribunale di Nola, con decreto del 15 maggio 2025, ha spiegato che in sede di conferma non si verifica la fattibilità piena del piano, ma si controlla che la proposta non sia manifestamente pretestuosa e che sia sostenuta da un progetto coerente e documentato, tenendo conto del parere dell’esperto. Per una società ETS questo significa una cosa concreta: il fabbisogno di quote deve stare dentro il progetto di risanamento, con una fonte di copertura credibile. Una richiesta di protezione che lascia il deficit di quote “in sospeso” è proprio il tipo di progetto che un giudice guarda con sospetto.

E la sanzione per le quote non restituite? Le misure protettive bloccano le azioni esecutive e cautelari dei creditori, non l’attività dell’autorità amministrativa di accertamento. È ragionevole ritenere che il provvedimento sanzionatorio possa comunque essere emesso, mentre la sua riscossione forzata rientrerebbe nel divieto finché le misure sono efficaci: è un punto da verificare sul singolo provvedimento, ma è un margine utile.

Dove trova i soldi una società in crisi per comprare migliaia di quote?

È la domanda vera, e la risposta di solito è una combinazione di fonti, non una sola.

1. Finanziamenti autorizzati dal tribunale. Durante la composizione negoziata la società può chiedere al tribunale l’autorizzazione a contrarre finanziamenti prededucibili (art. 22 CCII): chi presta in quel contesto sa che, se le cose andassero male, verrebbe pagato prima degli altri creditori. Per una banca o un fondo questa è la leva che rende accettabile finanziare l’acquisto di quote. Gli atti autorizzati conservano i propri effetti anche se poi si arriva a un altro strumento.

2. Finanziamenti dei soci. Anche i soci possono finanziare, e anche il loro finanziamento può essere autorizzato come prededucibile nei limiti dell’art. 22. È spesso la strada più rapida, perché il socio conosce il problema e ha interesse a evitare la sanzione.

3. Contratti di acquisto a termine o strutture con intermediari. Alcuni intermediari offrono acquisti dilazionati o a termine. Qui serve attenzione contrattuale: garanzie richieste, clausole di risoluzione legate alla crisi, margini. Lo Studio rilegge questi contratti con gli occhi di chi sa che potrebbero finire dentro un piano.

4. Liberazione di cassa da altre voci. La transazione fiscale nella composizione negoziata (art. 23 c.2-bis, oggi estesa anche ai tributi degli enti territoriali dal D.Lgs. 147/2026) consente di proporre il pagamento parziale o dilazionato di tributi e accessori, con le relazioni previste dalla norma. Un accordo di questo tipo non paga le quote, ma libera risorse che possono andare alle quote. Il Tribunale di Milano, con decreto del 21 maggio 2025, ha precisato che su questi accordi il giudice controlla la regolarità della documentazione e dell’accordo, non la convenienza: la partita si gioca quindi con l’Amministrazione, non davanti al giudice.

5. Rimodulazione della produzione. Ridurre temporaneamente le emissioni riduce il fabbisogno futuro di quote. Va fatto con attenzione, perché le variazioni del livello di attività possono incidere sull’assegnazione gratuita degli anni successivi: è una scelta industriale che va presa sapendo cosa si perde.

Una cosa da evitare: usare le quote dell’anno in corso per tappare il buco dell’anno precedente senza un piano. Tecnicamente è possibile, perché le quote gratuite dell’anno arrivano entro il 30 giugno e la scadenza è il 30 settembre, ma così il deficit si sposta di dodici mesi e si ingrossa. Lo vediamo nei numeri più avanti.

Che cosa succede se un creditore ha già chiesto la liquidazione giudiziale?

Il tempo si accorcia drasticamente, e i termini corrono anche ad agosto.

Se un creditore (una banca, un fornitore di gas, un ex dipendente con un titolo) ha depositato ricorso per l’apertura della liquidazione giudiziale, la società può ancora accedere a uno strumento di regolazione della crisi, ma deve farlo nei tempi stabiliti dall’art. 40 c.10 CCII. La Cassazione, con l’ordinanza n. 13912 del 13 maggio 2026 (sezione I), ha chiarito che quel termine si consuma con la prima udienza, anche se il giudice poi rinvia: chi arriva alla prima udienza senza aver depositato la domanda ha perso l’occasione di bloccare la liquidazione con quello strumento.

Questo ha due conseguenze pratiche. La prima: dal momento in cui riceve il ricorso, la società deve lavorare a calendario stretto, con il piano già impostato. La seconda: la sospensione feriale qui non aiuta. Per i procedimenti disciplinati dal Codice della crisi, l’art. 9 c.1 CCII esclude la sospensione dei termini nel periodo feriale: i termini corrono anche in agosto. Chi pensa di “guadagnare un mese” d’estate commette un errore che può costare la società.

C’è poi un limite che riguarda la composizione negoziata. La Cassazione, con la pronuncia n. 31856/2025 (sezione I), in una vicenda ancora regolata dal D.L. 118/2021 e dalla legge fallimentare, ha ritenuto inammissibile un’istanza di composizione negoziata presentata mentre era ancora pendente un concordato preventivo, anche se rinunciato: gli strumenti non si possono sovrapporre a piacimento per prendere tempo. La scelta dello strumento va fatta una volta, bene.

Cosa facciamo in questo scenario: leggiamo il ricorso del creditore e verifichiamo i presupposti (stato di insolvenza, soglia dei debiti scaduti, competenza), prepariamo le difese per l’udienza e, in parallelo, depositiamo lo strumento più adatto: domanda di concordato anche con riserva, accordo di ristrutturazione, oppure, se le condizioni lo consentono, una soluzione negoziata con il creditore istante.

Quanto dura tutto questo e chi decide cosa? Ci fa vedere i passaggi?

Ecco i passaggi principali con i loro termini. La tabella mescola volutamente adempimenti ETS e strumenti della crisi, perché nella vita della società si sovrappongono.

Due avvertenze. Primo: le date ETS non si spostano per la crisi; nessuno strumento del CCII rinvia il 30 settembre. Secondo: nei procedimenti del CCII non esiste la pausa estiva (art. 9 c.1); nei giudizi civili ordinari, invece, come l’eventuale opposizione a un decreto ingiuntivo di un fornitore, e nel processo amministrativo e tributario, i termini restano sospesi dal 1° al 31 agosto in base alla legge 742/1969. Ma attenzione: la sospensione non vale nel processo esecutivo né, di regola, nelle opposizioni all’esecuzione e agli atti esecutivi. Confondere i due regimi è uno degli errori più frequenti.

Quali documenti vi servono per partire?

Più di quanto si pensi, ma quasi tutti sono già in azienda. Ecco l’elenco che chiediamo di solito:

• autorizzazione a emettere gas a effetto serra e piano di monitoraggio;
• comunicazioni delle emissioni verificate degli ultimi due anni e relazioni del verificatore;
• estratti del conto nel Registro dell’Unione, con i movimenti dell’ultimo anno;
• provvedimenti di assegnazione gratuita e corrispondenza con l’autorità;
• contratti di acquisto quote, a pronti e a termine, e relative garanzie;
• ultimi tre bilanci, situazione contabile aggiornata, piano di cassa;
• centrale rischi, contratti di finanziamento, comunicazioni di revoca o sospensione dei fidi;
• estratto di ruolo e situazione debitoria fiscale e contributiva;
• elenco dei fornitori con scaduto, eventuali decreti ingiuntivi, precetti, pignoramenti;
• verbali del consiglio e dell’organo di controllo degli ultimi mesi.

Con l’istanza di composizione negoziata, per un’impresa sopra soglia, va depositato anche un progetto di piano di risanamento. È qui che le quote devono comparire con un numero, una data e una fonte di copertura.

E se la società ha più impianti, o fa parte di un gruppo?

Ogni impianto ha la sua autorizzazione e il suo obbligo di restituzione, ma la crisi va letta a livello di gruppo.

Le quote non si “compensano” automaticamente tra impianti di società diverse: ogni gestore restituisce per sé. Però le quote sono beni trasferibili, e quindi una società del gruppo con eccedenza può cederle a quella in deficit. È un’operazione utile, ma in una crisi va maneggiata con cura: un trasferimento infragruppo a condizioni non di mercato, fatto quando una delle società è già in difficoltà, può essere contestato dai creditori della società che cede. Serve documentazione sul prezzo e sulla ragione economica.

Il CCII consente anche una gestione unitaria della crisi del gruppo, con piani coordinati o un unico piano per più società. Questo è prezioso quando il deficit di quote è concentrato in una società e la cassa in un’altra: un piano di gruppo può prevedere flussi interni a sostegno della continuità, purché i creditori di ciascuna società non ne escano danneggiati.

C’è poi la questione delle garanzie. Spesso la capogruppo ha garantito i debiti bancari della controllata in crisi, e la banca si rivolge alla garante non appena la controllata entra in tensione. In composizione negoziata è possibile coinvolgere al tavolo anche le parti interessate al risanamento, non solo i creditori diretti: è il modo per evitare che la crisi di uno stabilimento diventi la crisi di tutto il gruppo.

L’Avv. Giuseppe Angelo Monardo, Esperto Negoziatore della crisi d’impresa e coordinatore di uno staff multidisciplinare in diritto bancario e tributario, segue proprio questo tipo di trattative, in cui banche, Fisco e soci devono trovare posto nello stesso piano.

Vale anche per le compagnie aeree, le navi e chi vende combustibili?

In parte sì, con regole proprie.

Il sistema ETS oggi non riguarda solo gli impianti industriali. Le direttive 2023/958 e 2023/959 hanno rafforzato il regime per il trasporto aereo e hanno esteso il sistema al trasporto marittimo, con un’introduzione graduale degli obblighi. Il ragionamento di fondo non cambia: chi è soggetto al sistema deve restituire le quote, e non farlo genera sanzioni che si aggiungono al debito di quote.

Per gli operatori aerei e le compagnie di navigazione, però, ci sono due differenze pratiche. La prima è che il volume di emissioni dipende dall’operativo commerciale, quindi è più facile prevederlo e anche ridurlo rapidamente. La seconda è che l’assegnazione gratuita, per il marittimo, non è prevista: tutto il fabbisogno va acquistato, e la crisi di liquidità si trasforma più in fretta in un problema di conformità.

C’è poi il nuovo sistema separato per edifici, trasporto stradale e altri settori, il cosiddetto ETS2, introdotto dalla riforma del 2023 e recepito con il D.Lgs. 147/2024. Qui gli obbligati sono i soggetti che immettono in consumo i combustibili, non gli utilizzatori finali. Secondo il calendario recepito, il monitoraggio e la comunicazione delle emissioni sono partiti dal 2025, mentre aste e restituzioni sono state previste per gli anni successivi (con la prima restituzione indicata al 31 maggio 2028); il calendario europeo è stato oggetto di discussione e va controllato sul testo aggiornato al momento della consulenza. Per un distributore di combustibili in crisi, il tema è già attuale oggi per la parte di monitoraggio, e diventerà finanziario tra poco.

In tutti questi casi gli strumenti della crisi d’impresa sono gli stessi, perché il CCII non distingue per settore. Cambiano i numeri del piano e le controparti da coinvolgere.

Le quote che abbiamo in conto possono essere pignorate o vendute dai creditori?

È un tema poco esplorato, ma la risposta di partenza è che sono beni con un valore e quindi, in linea di principio, attivo aggredibile, con le complicazioni tipiche di un bene iscritto in un registro.

La qualificazione come bene immateriale trasferibile (Cass. n. 25492/2019) e il collegamento con l’iscrizione nel registro, valorizzato dalla dottrina anche richiamando la sentenza della Corte di giustizia dell’8 dicembre 2016, causa C-453/15, rendono le quote un elemento del patrimonio sociale. In una procedura liquidatoria il curatore o il liquidatore le considera attivo, e può decidere se restituirle (riducendo la sanzione sull’impianto ancora in funzione) o venderle.

Nella pratica, però, le quote in conto di una società in crisi sono quasi sempre già destinate alla restituzione. Venderle per fare cassa è possibile solo se si accetta di dover poi ricomprare o di subire la sanzione: una scelta che ha senso soltanto quando l’impianto si ferma definitivamente, o quando il prezzo di vendita supera nettamente il costo atteso di riacquisto.

Durante la composizione negoziata con misure protettive confermate, i creditori non possono iniziare azioni esecutive o cautelari sul patrimonio, e quindi neppure sulle quote. Fuori dalla protezione, il rischio di un’iniziativa di un creditore sulle quote esiste. È una ragione in più per non aspettare.

C’è infine un aspetto operativo: la gestione del conto nel Registro richiede persone autorizzate. Se la società cambia amministratori, o se entra in una procedura, va aggiornata la rappresentanza sul conto, altrimenti nessuno è in grado di fare la restituzione nei tempi. Lo inseriamo sempre nella lista delle cose da fare nei primi giorni.

Rischio di perdere l’azienda?

Il rischio esiste se si aspetta; si riduce molto se si interviene prima che la sanzione e i debiti si sommino in una richiesta di liquidazione.

Una società ETS ha spesso un valore industriale alto: impianti, autorizzazioni, clienti, personale formato. Il problema di solito non è che l’azienda non valga nulla, ma che la cassa non regge un picco concentrato in pochi mesi: il costo delle quote, magari la sanzione dell’anno prima, le rate bancarie, l’energia.

Gli strumenti della crisi servono esattamente a spalmare quel picco e a proteggere il valore mentre lo si fa. Se il risanamento in continuità non è possibile, esistono comunque soluzioni che trasferiscono l’azienda funzionante a un nuovo soggetto, salvando produzione e posti di lavoro e destinando il ricavato ai creditori: la cessione nell’ambito di un concordato, o il concordato semplificato per cessione dei beni dopo una composizione negoziata non riuscita (art. 25-sexies).

Il limite reale è questo: nessuno strumento cancella l’obbligo di restituire le quote per le emissioni già prodotte, e nessuno strumento permette di continuare a emettere senza copertura. Un piano che non dica come si pagheranno le quote future non è un piano.

Le sanzioni ETS si possono “cancellare” con la procedura?

No, non nel modo in cui molti sperano. E conviene saperlo subito.

Il CCII prevede, a chiusura delle procedure liquidatorie, l’esdebitazione: la liberazione dai debiti rimasti insoddisfatti. L’esdebitazione è possibile anche per le società, alle condizioni di legge. Ma l’art. 278 c.7 lett. b) esclude dall’esdebitazione le sanzioni penali e amministrative di carattere pecuniario che non siano accessorie a debiti estinti.

La sanzione per mancata restituzione delle quote è una sanzione amministrativa autonoma: non è l’accessorio di un debito principale, è la conseguenza diretta della violazione. Il confronto con le sanzioni tributarie è istruttivo: il Tribunale di Torino, con decreto del 9 aprile 2026 (secondo la sintesi pubblicata da Eutekne), ha ammesso all’esdebitazione una sanzione tributaria accessoria proprio perché viene meno con l’estinzione dell’obbligazione principale. Per la sanzione ETS questo ragionamento è molto più difficile da sostenere.

Diverso è il discorso dentro un concordato o un accordo: lì il credito per la sanzione è un credito dell’amministrazione come gli altri, e il suo trattamento dipende dalla proposta, dal suo grado e dalle regole dello strumento scelto. Ma è una valutazione che va fatta sul caso concreto, non una scorciatoia. La strada più sicura resta evitare che la sanzione maturi.

Quanto tempo abbiamo davvero?

Dipende da tre date, e almeno una di solito è più vicina di quanto si creda.

La prima è la prossima scadenza di restituzione: oggi, il 30 settembre 2027. Sembra lontana, ma il fabbisogno di quote si costruisce mese per mese con la produzione, e il finanziamento per comprarle va trovato ben prima.

La seconda è la data in cui un creditore perde la pazienza. Un decreto ingiuntivo, un pignoramento sui conti, un ricorso per liquidazione giudiziale: da lì in poi la società non sceglie più i tempi. Con il ricorso di un creditore, come visto, la finestra per depositare uno strumento si chiude alla prima udienza.

La terza è la data in cui la crisi diventa insolvenza conclamata. Prima di quel momento sono disponibili tutti gli strumenti, inclusa la composizione negoziata nella sua forma più flessibile; dopo, le opzioni si restringono e i costi della procedura salgono.

La risposta onesta è che chi ci contatta a ottobre, con il 30 settembre appena passato, ha ancora margini veri, ma deve usare le prossime settimane per impostare il piano e chiedere la protezione, non per sperare che il prezzo delle quote scenda.

“Mi fa vedere un esempio concreto?”

Certo. Le due ipotesi che seguono sono esercizi dimostrativi, costruiti con numeri realistici ma inventati: non sono casi seguiti dallo Studio. Il prezzo delle quote è un’ipotesi di lavoro e va sempre sostituito con quello di mercato del giorno.

Ipotesi 1 – Il 30 settembre è già scaduto.

Società che gestisce un impianto ceramico. Emissioni verificate 2025: 18.740 tonnellate. Quote presenti nel conto al 30 settembre 2026: 11.260. Tonnellate non coperte: 7.480.

• Costo per acquistare le quote mancanti, a un prezzo ipotetico di 72,40 €/t: 7.480 × 72,40 = 541.552 €.
• Sanzione, calcolata sul valore base di 100 €/t (in realtà più alto, perché aggiornato): almeno 7.480 × 100 = 748.000 €.
• Esposizione complessiva legata all’ETS: almeno 1.289.552 €, perché la sanzione non sostituisce le quote.
• Altri debiti: banche 2.137.800 €, fornitori di gas ed energia 643.900 €, debiti fiscali non ancora a ruolo 312.450 €.

Sequenza ipotetica degli interventi. Giovedì 22 ottobre 2026 la società raccoglie i documenti. Lunedì 26 ottobre deposita l’istanza di composizione negoziata con richiesta di misure protettive; la richiesta viene pubblicata martedì 27 ottobre e il ricorso per la conferma è depositato mercoledì 28 ottobre, cioè entro il giorno successivo. Nel frattempo i soci si dichiarano disponibili a un finanziamento di 600.000 € destinato all’acquisto immediato delle 7.480 quote, per il quale si chiede l’autorizzazione del tribunale come finanziamento prededucibile (art. 22). Con l’esperto si apre il tavolo con le banche (moratoria e riscadenzamento) e si prepara una proposta di transazione fiscale per i 312.450 € di debiti tributari.

Esito possibile: le quote mancanti vengono consegnate subito, il fronte bancario è congelato dalle misure protettive, la sanzione viene verificata nel calcolo quando arriva il provvedimento e inserita nel piano. Quello che non si può ottenere è l’azzeramento della sanzione: dopo Billerud, la proporzionalità non è un argomento utile.

Ipotesi 2 – Il “prestito” dall’anno successivo.

Società con un impianto più piccolo. Per coprire il deficit del 2025, nel settembre 2026 ha usato le 5.415 quote gratuite ricevute a giugno 2026, che avrebbero dovuto coprire le emissioni del 2026. Emissioni 2026 previste: 9.630 tonnellate. Quote gratuite 2027 attese entro il 30 giugno 2027: 5.290.

• Se al 30 settembre 2027 usa ancora le gratuite dell’anno successivo, dovrà comprare 9.630 − 5.290 = 4.340 quote: a 68,90 €/t, 299.026 €. Ma il buco si sposta di nuovo al 2028.
• Per chiudere davvero il debito di quote e tornare in pari, dovrebbe acquistare l’intero fabbisogno 2026 non coperto, cioè 9.630 quote: a 68,90 €/t, 663.507 €.
• Se entro giovedì 30 settembre 2027 non acquista le 4.340 quote mancanti, la sanzione sarebbe di almeno 434.000 € (sempre sul valore base), e le quote andrebbero comunque consegnate.

Qui la mossa giusta non è aspettare settembre 2027, ma costruire adesso un piano che preveda l’acquisto graduale delle quote mese per mese, finanziato con una linea dedicata. Se la società è già insolvente e le banche non partecipano, la strada può essere un accordo di ristrutturazione o un concordato in continuità in cui l’acquisto delle quote è un costo della continuità aziendale, da pagare regolarmente durante la procedura. Il vantaggio di muoversi a ottobre 2026 è che ci sono undici mesi per comprare a rate, invece di tre settimane per comprare tutto.

La domanda che nessuno fa ma tutti dovrebbero fare

“Il nostro piano di risanamento regge anche se il prezzo delle quote sale del 30%?”

È la domanda che quasi nessun amministratore si pone, e quasi nessun creditore dimentica. Una banca o un fondo chiamati a finanziare una società ETS in crisi guardano prima di tutto a una variabile che l’impresa non controlla: il prezzo della CO2. Un piano costruito su un prezzo fisso, magari quello del giorno in cui è stato scritto, è un piano fragile.

Perché è così importante? Per tre ragioni.

La prima è giuridica. In composizione negoziata il tribunale, per confermare le misure protettive, verifica che il progetto non sia pretestuoso e sia coerente e documentato. In un concordato, il giudice valuta la fattibilità. In entrambi i casi un piano che ignora la volatilità del principale costo variabile è più facile da contestare.

La seconda è finanziaria. Se il prezzo sale, il fabbisogno di cassa sale nello stesso istante. Senza un margine di sicurezza, la società può trovarsi di nuovo scoperta a settembre, questa volta in piena procedura, con conseguenze molto più gravi.

La terza è strategica. Proprio perché il prezzo è volatile, il piano può prevedere strumenti per ridurre il rischio: acquisti graduali, contratti a termine con controparti affidabili, clausole di aggiustamento nei rapporti con i finanziatori. Un piano che li prevede è un piano che i creditori votano più volentieri.

Nella pratica, quando impostiamo il piano con i commercialisti dello staff, lo sottoponiamo sempre a uno stress test: prezzo delle quote più alto del 15% e del 30%, produzione più bassa del 10%, ritardo di sessanta giorni negli incassi. Se il piano regge, lo si presenta. Se non regge, lo si corregge prima che lo faccia notare un creditore o il tribunale.

C’è un corollario che vale anche per chi non è ancora in crisi: il deficit di quote non è un problema di settembre, è un problema di ogni mese di produzione. Ogni tonnellata emessa oggi è una quota da comprare domani. Inserire questo dato nel controllo di gestione mensile è il modo più semplice per avere gli assetti adeguati che l’art. 2086 c.c. richiede.

“Ma i giudici cosa dicono?”

Ecco le pronunce che utilizziamo per orientare le scelte in questi casi. Per ciascuna indichiamo gli estremi, il principio riformulato e il motivo per cui conta per una società ETS in crisi. Le prime tre riguardano le quote; le altre gli strumenti della crisi. Le due pronunce europee e quella di legittimità sulle quote non sono recenti, ma restano i riferimenti di base sul tema.

1. Corte di giustizia UE, Seconda Sezione, 17 ottobre 2013, causa C-203/12 (Billerud).
Principio: la sanzione per emissioni in eccesso si applica al gestore che non ha restituito le quote entro il termine, anche se in quel momento ne possedeva a sufficienza; il giudice nazionale non può ridurne l’importo forfettario in nome della proporzionalità. La forza maggiore richiede una causa esterna, anomala e imprevedibile che renda l’adempimento oggettivamente impossibile.
Rilevanza: è la ragione per cui, in caso di inadempimento, la strategia non punta a “ridurre” la sanzione ma a evitarla, a controllarne il calcolo e a gestirla nel piano.

2. Corte di giustizia UE, Seconda Sezione, 8 dicembre 2016, causa C-453/15.
Principio (come richiamato dalla dottrina sui mercati del carbonio): le quote vengono considerate beni immateriali la cui esistenza e circolazione passa attraverso l’iscrizione nel registro.
Rilevanza: aiuta a inquadrare le quote come elemento del patrimonio sociale e a capire perché la gestione del conto nel Registro è decisiva anche in una procedura.

3. Cassazione civile, sezione V, 10 ottobre 2019, n. 25492.
Principio: le quote non sono diritti di credito né titoli rappresentativi di merci; sono beni giuridici immateriali, trasferibili, che esprimono un’autorizzazione pubblica a emettere una determinata quantità di CO2. La qualificazione come strumenti finanziari ai fini MiFID non è decisiva sul piano civilistico.
Rilevanza: le quote in conto sono attivo, con le conseguenze viste sulla loro vendita, sul trasferimento infragruppo e sulla posizione dei creditori.

4. Tribunale di Nola, decreto 15 maggio 2025.
Principio: per confermare le misure protettive nella composizione negoziata il tribunale non verifica la fattibilità piena del piano, ma che la proposta non sia manifestamente pretestuosa e poggi su un progetto coerente, documentato e ragionevolmente realizzabile, alla luce del parere dell’esperto.
Rilevanza: il fabbisogno di quote deve essere dentro il progetto, con una copertura credibile, perché la protezione venga confermata.

5. Tribunale di Milano, decreto 21 maggio 2025.
Principio: sull’accordo di transazione fiscale raggiunto nella composizione negoziata (art. 23 c.2-bis) il giudice verifica la regolarità della documentazione e dell’accordo, non la sua convenienza.
Rilevanza: la transazione fiscale è una leva per liberare cassa da destinare alle quote, e la trattativa si gioca con l’Amministrazione finanziaria.

6. Cassazione civile, sezione I, n. 31856/2025.
Principio: è inammissibile l’istanza di composizione negoziata presentata mentre è ancora pendente una procedura di concordato preventivo, anche se rinunciata; il tribunale investito dell’insolvenza può verificarlo. La vicenda era regolata dal D.L. 118/2021 e dalla legge fallimentare.
Rilevanza: gli strumenti non si sovrappongono per guadagnare tempo; la scelta va fatta subito e bene.

7. Cassazione civile, sezione I, ordinanza 13 maggio 2026, n. 13912.
Principio: quando un terzo chiede la liquidazione giudiziale, il termine per depositare la domanda di accesso a uno strumento di regolazione della crisi (art. 40 c.10 CCII) si esaurisce con la prima udienza, anche se il giudice rinvia la trattazione.
Rilevanza: se un fornitore o una banca ha già depositato il ricorso, il calendario dello Studio è fissato da quella prima udienza.

8. Corte d’appello di Roma, n. 4154/2024.
Principio: nel concordato semplificato per cessione dei beni (art. 25-sexies) non è previsto il voto dei creditori; il tribunale omologa verificando le condizioni di legge.
Rilevanza: se la composizione negoziata non porta a un accordo, il concordato semplificato può consentire la cessione dell’azienda con i suoi impianti senza passare dal voto.

9. Tribunale di Milano, n. 9567 del 5 novembre 2024.
Principio: il compenso dell’esperto si calcola secondo i criteri di legge, ma prevale l’accordo tra le parti; la sua liquidazione vale come prova scritta per ottenere un decreto ingiuntivo.
Rilevanza: è un costo della procedura da mettere a piano fin dall’inizio, accanto agli altri costi di legge.

10. Tribunale di Milano, 28 marzo 2024.
Principio: nella composizione negoziata non nascono crediti prededucibili oltre a quelli espressamente previsti dalla legge.
Rilevanza: chi vende quote o presta denaro per comprarle durante le trattative ottiene la prededuzione solo con l’autorizzazione del tribunale (art. 22); senza, resta un creditore come gli altri. È per questo che la chiediamo sempre.

11. Tribunale di Torino, decreto 9 aprile 2026 (numero non disponibile; principio letto nella sintesi pubblicata da Eutekne).
Principio: in una liquidazione controllata, la sanzione tributaria accessoria rientra nell’esdebitazione perché viene meno con l’estinzione dell’obbligazione principale (art. 278 c.7 lett. b).
Rilevanza: per contrasto, mostra perché una sanzione amministrativa autonoma, come quella per mancata restituzione delle quote, difficilmente può essere cancellata con l’esdebitazione.

E voi, concretamente, cosa fate?

Ecco gli interventi che lo Studio mette in campo per una società ETS in crisi, nell’ordine in cui di solito servono.

1. Ricostruiamo il conto quote: confrontiamo emissioni verificate, estratti del Registro, assegnazioni gratuite e contratti di acquisto, e calcoliamo il deficit attuale e quello atteso al prossimo 30 settembre.
2. Costruiamo con i commercialisti dello staff il piano di cassa a 13 settimane e il piano di risanamento, con lo stress test sul prezzo delle quote.
3. Scegliamo lo strumento: composizione negoziata, accordo di ristrutturazione, concordato in continuità o semplificato, in base allo stato della società e alla presenza di ricorsi di creditori.
4. Depositiamo l’istanza di composizione negoziata e il ricorso per la conferma delle misure protettive nei termini, preparando la documentazione che il tribunale e l’esperto si aspettano.
5. Chiediamo l’autorizzazione dei finanziamenti prededucibili per l’acquisto delle quote e negoziamo con soci, banche o intermediari le condizioni del finanziamento.
6. Trattiamo con le banche la moratoria e il riscadenzamento, contestando le sospensioni delle linee di credito non consentite dopo la conferma delle misure.
7. Impostiamo la transazione fiscale e verifichiamo le posizioni tributarie e contributive, per liberare risorse da destinare alla continuità.
8. Esaminiamo il provvedimento sanzionatorio ETS quando arriva: tonnellate contestate, calcolo, autorità, termini e via di impugnazione indicati nel provvedimento, eventuali circostanze esterne da far valere.
9. Difendiamo la società nel procedimento di liquidazione giudiziale promosso da un creditore, rispettando il limite della prima udienza per il deposito dello strumento.
10. Assistiamo gli amministratori nella documentazione delle scelte di gestione, così che le decisioni prese nella crisi siano tracciabili e motivate.

L’Avv. Giuseppe Angelo Monardo è avvocato cassazionista; coordinatore di uno staff multidisciplinare operante a livello nazionale in diritto bancario e tributario; Gestore della crisi da sovraindebitamento (L. 3/2012) iscritto negli elenchi del Ministero della Giustizia; professionista fiduciario di un OCC (Organismo di Composizione della Crisi); Esperto Negoziatore della crisi d’impresa ai sensi del D.L. 118/2021.

Per una società ETS la qualifica che pesa di più è quella di Esperto Negoziatore della crisi d’impresa: significa conoscere il percorso della composizione negoziata dal lato di chi la conduce, sapere cosa un esperto si aspetta di trovare nel progetto di piano e come si costruisce una trattativa credibile con banche e fornitori. A questa si somma il coordinamento dello staff in diritto bancario e tributario, che permette di trattare nello stesso tavolo fidi, finanziamenti per le quote e debiti fiscali.

La linea difensiva resta la stessa dall’analisi iniziale fino all’eventuale giudizio in Cassazione: lo stesso difensore che imposta il piano segue i reclami, le opposizioni e le impugnazioni, senza passaggi di mano. E sullo stesso fascicolo lavorano avvocati e commercialisti insieme, perché in una crisi ETS la parte giuridica e quella numerica non si possono separare.

In chiusura

Le risposte di questa pagina si riassumono in tre messaggi.

Primo: la scadenza del 30 settembre non si sposta e la sanzione non si riduce. Dopo Billerud, la sola strada sicura è restituire le quote in tempo; se il termine è passato, bisogna consegnare subito quelle mancanti e controllare il provvedimento.

Secondo: la crisi si gestisce proteggendo la società mentre si trovano le risorse. Composizione negoziata, misure protettive, finanziamenti prededucibili autorizzati e transazione fiscale sono gli strumenti che permettono di comprare le quote senza che i creditori smontino l’azienda nel frattempo.

Terzo: il tempo è la variabile decisiva. Nei procedimenti del CCII i termini corrono anche in agosto (art. 9 c.1), e se un creditore ha chiesto la liquidazione giudiziale la finestra si chiude alla prima udienza.

Lo Studio Monardo affronta questi casi perché l’Avv. Monardo è Esperto Negoziatore della crisi d’impresa ai sensi del D.L. 118/2021 e coordina uno staff nazionale in diritto bancario e tributario: sono esattamente le competenze che servono quando una società deve negoziare con i creditori e, nello stesso momento, finanziare l’acquisto delle quote. Ogni piano viene impostato con impegno di mezzi, non con promesse di risultato.

📩 Non lasciare che il deficit di quote diventi una sanzione e poi un ricorso per liquidazione giudiziale: contatta lo Studio oggi, trovi email e telefono nella sezione contatti in fondo all’articolo.